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Was ist ein stablecoin Depeg?
Inhaltsverzeichnis
Die Grundlagen eines stablecoin -Depegs: Was beeinflusst den Preis eines zentralisierten stablecoin ?
stablecoin wie USDT USDT Tether) oder USDC USDC Circle) sind so konzipiert, dass sie einen stabilen Wert, typischerweise an 1 US-Dollar, beibehalten. Diese Stabilität basiert auf physischen Reserven des zentralen Emittenten. Zu diesen Reserven zählen Bankeinlagen, Staatsanleihen und andere traditionelle Finanzanlagen. Jeder stablecoin soll vollständig durch einen gleichwertigen Vermögenswert gedeckt sein und somit seinen Nennwert garantieren. Der Mechanismus, der diese Bindung aufrechterhält, hängt jedoch maßgeblich vom Vertrauen der Anleger und Händler in die gehaltenen Reserven .
Aufrechterhaltung des Ankers durch Schiedsverfahren
Die Stabilität von stablecoin auf dem Sekundärmarkt wird primär durch Arbitragehändler Marktpreis des stablecoin und seinem Nennwert von 1 US-Dollar profitieren. Dieser Prozess beruht auf dem Vertrauen, dass jeder stablecoin beim Emittenten gegen 1 US-Dollar eingetauscht werden kann. So begrenzt dieser Mechanismus das Risiko einer Kursablösung :
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Wenn der stablecoin über 1 US-Dollar liegt : Händler kaufen den zugrunde liegenden Vermögenswert (z. B. US-Dollar ) vom Emittenten und verkaufen stablecoin am Markt. Diese Angebotsausweitung führt zu einem Kursverfall des stablecoin , bis er wieder seinen Paritätswert erreicht.
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des stablecoin unter 1 US-Dollar , kaufen Händler stablecoin mit einem Abschlag auf dem Sekundärmarkt und tauschen sie dann direkt beim Emittenten zum Nennwert von 1 US-Dollar ein. Dadurch verringert sich das Marktangebot und der Preis steigt wieder auf 1 US-Dollar.
Dieser Mechanismus beruht darauf, dass Emittenten wie Tether oder Circle garantieren können, dass stablecoin jederzeit gegen 1 US-Dollar an zugrunde liegenden Vermögenswerten eingelöst werden können. Dies setzt voraus, dass Händler vollstes Vertrauen in die Stärke und Liquidität der Reserven des Emittenten haben .
Wer kann USDT direkt mit Tether in Dollar umtauschen?
In der Praxis können nur große institutionelle Anleger oder verifizierte Unternehmen ihre USDT auf Tether in US-Dollar . Diese Transaktionen erfordern einen Verifizierungsprozess und das Erreichen einer Mindestauszahlungsschwelle, die oft bei mehreren Tausend oder sogar Millionen US-Dollar liegt. Privatpersonen haben keinen direkten Zugang zu diesem Mechanismus. Sie müssen auf Sekundärmärkte ausweichen, um ihre stablecoin . Dieses zentralisierte Modell bedeutet, dass das Vertrauen einzelner Händler indirekt von der Aktivität großer Arbitragemöglichkeiten abhängt , die wiederum von der Fähigkeit von Tether abhängen, Auszahlungen zu leisten.
Rolle der Reserven und Auswirkungen blockierter Reserven
Reserven spielen eine zentrale Rolle bei der Verhinderung der Entkopplung eines stablecoin . Sie gewährleisten, dass Nutzer ihre stablecoin jederzeit gegen US-Dollar (oder andere Basiswerte) tauschen können. Diese Verbindung zwischen der Menge der stablecoin und den in Reserve gehaltenen Vermögenswerten dient als Wertsicherung und motiviert Händler, die Parität aufrechtzuerhalten.
Wenn jedoch ein erheblicher Teil der Reserven eingefroren oder unzugänglich wird (beispielsweise aufgrund einer Bankenpleite oder eines Liquiditätsproblems), kann dies eine Vertrauenskrise . Händler könnten an der Fähigkeit des Emittenten zweifeln, seinen Verpflichtungen nachzukommen, was zu einem massiven Ausverkauf von stablecoin . Dieser Verkaufsdruck würde deren Preis unter 1 US-Dollar fallen lassen.
Auswirkungen massiver Verkäufe auf den Preis und die Wertminderung zentralisierter stablecoin
Im Falle einer Vertrauenskrise kann ein massiver Verkauf von stablecoindurch die Nutzer Arbitragemechanismen schnell überfordern. Übersteigt die Rückkaufnachfrage die Kapazität des Emittenten zur Bereitstellung der zugrunde liegenden Vermögenswerte, kann der Preis des stablecoin auf dem Sekundärmarkt stark fallen und an Wert verlieren
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Kettenreaktion : Arbitragehändler, die oft als Erste handeln, können die verfügbaren Reserven aufbrauchen, indem sie stablecoin zum Nennwert zurückkaufen. Sind diese Reserven erschöpft, kann der Emittent möglicherweise nicht mehr alle Einlösungsanfragen erfüllen, was die Panik noch verschärft.
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Dauerhafte Diskrepanz : Wenn die Anleger das Vertrauen in die Reserven des Emittenten verlieren oder wenn sie das Gefühl haben, dass die Liquidität unzureichend ist, könnte der stablecoin dauerhaft unter seinem Paritätswert bleiben oder sogar seinen gesamten Wert verlieren, wie es bei einigen stablecoin während vergangener Krisen zu beobachten war.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Preis eines stablecoin stark vom Vertrauen der Anleger in die Reserven des Emittenten und dessen Fähigkeit abhängt, einen Rückkauf zu 1 US-Dollar zu garantieren. Dieser Mechanismus ist zwar robust, aber anfällig für Vertrauenskrisen, das Einfrieren von Reserven und massive Verkäufe, was zu vorübergehenden oder längerfristigen Kursablösungen führen kann.
Konkretes Beispiel:
Im März 2023 kam es nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank, bei dem 3,3 Milliarden US-Dollar an Reserven eingefroren wurden, zu einer Entkopplung USDC USDC stablecoin anfällig für traditionelle Finanzkrisen. Entkopplung verkauften Nutzer massenhaft ihre Token, was zu einem vorübergehenden Kursverfall auf 0,81 US-Dollar führte. Beruhigende Mitteilungen von Circle und die Unterstützung der US-Notenbank Federal Reserve trugen zur Wiederherstellung des Vertrauens bei.
Was beeinflusst den Preis eines dezentralen stablecoin ?
Im Gegensatz zu zentralisierten stablecoin dezentrale stablecoin wie DAI (herausgegeben von MakerDAO) nicht auf Reserven eines zentralen Emittenten. Sie sind durch Krypto-Assets besichert , die oft volatiler sind als Bankeinlagen oder Anleihen. Dieses System nutzt smart contract Contracts stablecoin verwalten , sowie ein Überbesicherungsmodell . Bei hoher Volatilität können diese Mechanismen jedoch an ihre Grenzen stoßen und zu einer Entkopplung .
Aufrechterhaltung der Verankerung durch Besicherung
Das Prinzip ähnelt dem stablecoin und zielt darauf ab, einen Tauschwert von 1 US-Dollar zu garantieren. Im Falle stablecoin wird die Stabilität jedoch durch eine Überbesicherung der Krypto-Assets :
Erstellung stablecoin : Um beispielsweise DAI auszugeben, muss ein Nutzer eine bestimmte Menge an Krypto-Assets (wie ETH oder BTC ) in einem smart contract . Diese Assets dienen als Sicherheit. Der Wert der hinterlegten Assets muss in der Regel den Wert des ausgegebenen DAI übersteigen (beispielsweise um 150 %), um die Volatilität der Sicherheiten auszugleichen.
Einlösung und Vernichtung: Möchte ein Nutzer seine hinterlegten Vermögenswerte zurückerhalten, muss er den exakten Betrag der ausgegebenen DAI zurückzahlen, die anschließend vernichtet werden. Dieser Mechanismus dient der Kontrolle des Angebots an stablecoin im Umlauf und der Aufrechterhaltung ihrer Kursbindung.
Die Rolle der Überbesicherung im Vertrauen
Die Überbesicherung spielt hier eine ähnliche Rolle wie die Reserven bei stablecoin : Sie stellt sicher, dass jeder im Umlauf befindliche DAI durch höherwertige Vermögenswerte gedeckt ist. Das Vertrauen der Anleger beruht jedoch eher auf der Transparenz des Protokolls und dem effizienten Management der Sicherheiten als auf der Zahlungsfähigkeit eines zentralisierten Emittenten.
Ein konkretes Beispiel für dezentrales Depeg:
Im März 2023 fiel DAI aufgrund seiner starken Abhängigkeit vomUSDCauf 0,91 US-Dollar. MakerDAO musste daraufhin seine Sicherheitenstruktur anpassen, um diese Abhängigkeit zu verringern.
Risiken der Entkopplung dezentraler stablecoin
Dieses Modell ist jedoch nicht fehlerfrei. Sinkt der Wert der besicherten Vermögenswerte rapide (beispielsweise bei einem Börsencrash), kann die Sicherheit unzureichend werden, was zu einem Risiko der Entkopplung führt. In solchen Fällen kann das Protokoll die Liquidation der besicherten Positionen erzwingen, um die Stabilität zu gewährleisten.
Auswirkungen massiver Verkäufe auf den Aktienkurs
Im Gegensatz zu stablecoin werden stablecoin Entkopplungen erhebliche Schwankungen auf dem Krypto-Asset-Markt :
Zusammenbruch der Sicherheiten: Fällt der Preis der als Sicherheit hinterlegten Vermögenswerte stark, kann der Gesamtwert der Sicherheiten unter den Wert der stablecoin stablecoin zu verkaufen , was den Abwärtsdruck verstärkt.
Zwangsliquidationen: Um eine Entkopplung zu vermeiden, smart contract automatisch unterbesicherte Positionen liquidieren, was den Druck auf den Markt noch weiter erhöht und die Volatilität verstärken kann.
Vergleich mit der Entkopplung zentralisierter stablecoin
stablecoin beitragen , machen die Transparenz der Sicherheiten und die Autonomie von smart contract dieses Modell weniger abhängig vom Vertrauen in eine zentrale Instanz. Diese Autonomie hat jedoch ihre Grenzen: Bei einem Zusammenbruch des zugrunde liegenden Marktes oder wenn die Liquidationsmechanismen versagen, kann ein stablecoin seine Kursbindung verlieren, mitunter über längere Zeiträume.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass dezentrale stablecoin Volatilität der als Sicherheiten verwendeten Krypto-Assets in Zeiten erheblicher Turbulenzen potenziell anfälliger sind als stablecoin
Was beeinflusst den Preis eines algorithmischen stablecoin ?
Algorithmische Stablecoins unterscheiden sich von stablecoin und dezentralisierten Stablecoins durch das Fehlen direkter Sicherheiten. Sie basieren auf stablecoin und Smart smart contract , die ihre Kursbindung gewährleisten. Ihr Wert wird nicht durch physische Reserven oder Krypto-Assets garantiert, sondern durch ein dynamisches System, das Angebot und Nachfrage durch die Ausgabe oder Vernichtung von Token anpasst. Obwohl sie aufgrund ihrer Unabhängigkeit und theoretischen Skalierbarkeit attraktiv sind, reagieren diese stablecoin besonders empfindlich auf Vertrauenskrisen und Volatilität, was schnell zu einer Aufhebung der Kursbindung führen kann .
Aufrechterhaltung des Ankers durch algorithmische Mechanismen
Die Funktionsweise algorithmischer stablecoin dualen Modell , bei dem ein stablecoin in der Regel durch einen Governance-Token oder einen sekundären Vermögenswert gedeckt ist. Nehmen wir zum Beispiel den mittlerweile bekannten UST LUNA- gedeckt war :
Im Falle einer Überbewertung (über 1 US-Dollar): Der Algorithmus gibt mehr stablecoin in Umlauf und ermutigt die Nutzer, diese zu verkaufen, um den Preis wieder auf Parität zu bringen.
Im Falle einer Unterbewertung (unter 1 US-Dollar): Der Algorithmus verbrennt stablecoin und gibt mehr sekundäre Token (wie LUNA) aus, wodurch das Angebot reduziert und der Preis erhöht wird.
Dieses System beruht vollständig auf dem Vertrauen der Nutzer in die Fähigkeit des Algorithmus, das Gleichgewicht aufrechtzuerhalten. Sollte dieses Vertrauen nachlassen, kann der Mechanismus zusammenbrechen , was zu einer raschen und gravierenden Entkopplung stablecoin
Die entscheidende Rolle des Vertrauens
Bei algorithmischen stablecoin Vertrauensverhältnis noch fragiler als bei zentralisierten oder dezentralisierten Modellen. Da es keine greifbaren Sicherheiten oder sichtbaren Reserven gibt, müssen die Nutzer darauf vertrauen, dass der Algorithmus auch in Zeiten hoher Volatilität wie vorgesehen funktioniert. Dieses Vertrauen wird jedoch häufig durch Faktoren wie die folgenden auf die Probe gestellt:
Turbulente Märkte: Ein starker Markteinbruch kann eine Abwärtsspirale auslösen. Im Fall von UST führte die massive Nachfrage nach Aktienrückkäufen zu einer übermäßigen Vernichtung von LUNA-Aktien, wodurch deren Wert einbrach und der Abwärtstrend sich noch verschärfte.
Spekulation: Diese stablecoin werden häufig für risikoreiche Strategien eingesetzt, was ihre Volatilität verstärkt.
Auswirkungen massiver Verkäufe und Wertminderungen algorithmischer stablecoin
Wenn das Vertrauen in einen stablecoin zusammenbricht, ein massiver Verkauf eine Kettenreaktion aus:
Übermäßige Einlösungsnachfrage: Nutzer versuchen, ihre stablecoin gegen den Sekundärtoken oder andere Vermögenswerte einzutauschen, was zu einer enormen Belastung des Systems führt.
Wertverfall des Sekundärtokens: Wenn die Nachfrage die Kapazität des Algorithmus übersteigt, verliert das Sekundärtoken an Wert, was die Glaubwürdigkeit des stablecoin .
Liquidationsspirale: Wie man im Mai 2022 bei UST gesehen hat, kann diese Dynamik zu einem vollständigen Zusammenbruch des stablecoin und des Sekundärtokens führen.
Vergleich der Wertminderung zentralisierter und dezentralisierter stablecoin
Anders als zentralisierte oder dezentralisierte Modelle stablecoin über kein Sicherheitsnetz im Krisenfall. Weder physische Reserven noch Krypto-Sicherheiten können zur Wertstabilisierung mobilisiert werden. Dies macht sie besonders anfällig für Abwärtsspiralen , insbesondere in Zeiten wirtschaftlicher Anspannung oder intensiver Spekulation.
Ein konkretes Beispiel für algorithmisches Depegging:
Im Mai 2022 verlor Terras UST seinen Anker, was zu einem katastrophalen Fall auf unter 0,01 US-Dollar führte. Dieser Zusammenbruch verursachte auch den Konkurs zahlreicher damit verbundener Projekte.
Verordnung Märkte für Krypto-Assets ( MiCA stellt strenge Anforderungen an stablecoin , darunter die Pflicht zur Aufrechterhaltung eines Liquiditätsreserveverhältnisses von 1:1. Dies bedeutet, dass jede stablecoin vollständig durch eine gleichwertige Reserve an Vermögenswerten gedeckt sein muss, die sicher verwahrt und von den übrigen Vermögenswerten des Emittenten getrennt gehalten wird. Diese Besicherungsanforderung schließt algorithmische stablecoin , die auf Stabilisierungsmechanismen ohne traditionelle Reservevermögen basieren, faktisch aus. Folglich ist die Ausgabe solcher stablecoin MiCA verboten .
Dieses Verbot zielt darauf ab, die Verbraucher zu schützen und die Finanzstabilität zu gewährleisten, indem die Risiken vermieden werden, die mit Stabilisierungsmechanismen verbunden sind, die als risikoreicher und weniger transparent wahrgenommen werden und für algorithmische stablecoincharakteristisch sind.
Welche Lehren können Anleger daraus ziehen?
- Diversifizieren Sie Ihr stablecoin : Setzen Sie nicht alles auf eine Karte, insbesondere in unsicheren Zeiten.
- Setzen Sie auf Transparenz: Bevorzugen Sie stablecoin , deren Reserven und Betriebsabläufe geprüft und öffentlich zugänglich sind.
Schlussfolgerung: Risiken der Depeg-Entkopplung
stablecoinsind für das DeFi-Ökosystem unerlässlich, aber nicht risikofrei. Ihre Entkopplungen, ob vorübergehend oder dauerhaft, unterstreichen die Bedeutung von Transparenz, technologischer Stabilität und Risikostreuung. Es ist bemerkenswert, dass bedeutende Entkopplungsereignisse seltener werden, da dezentrale Finanzen an Bedeutung gewinnen und entsprechende Regulierungen implementiert werden.
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YoAnn
Trainingsingenieur interessierte mich schnell für das Finanzbereich. Ich bin davon überzeugt, dass dezentrale Finanzen eine glänzende Zukunft vor sich haben, und nehme an seiner Demokratisierung durch die Entwicklung Crypternonteil.
