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¿Qué es una desvinculación de una stablecoin ?
Tabla de contenido
Conceptos básicos de la desvinculación de una stablecoin : ¿qué influye en el precio de una stablecoin centralizada?
stablecoin , como USDT USDT Tether) o USDC USDC Circle), están diseñadas para mantener un valor estable, generalmente fijado en $1. Esta estabilidad depende de las reservas físicas del emisor central. Estas reservas incluyen depósitos bancarios, bonos del Estado u otros activos financieros tradicionales. Cada stablecoin en circulación debe estar completamente respaldada por un activo equivalente, lo que garantiza su valor nominal. Sin embargo, el mecanismo que mantiene este vínculo depende en gran medida de la confianza de los inversores y operadores en las reservas .
Manteniendo el ancla a través del arbitraje
La estabilidad de stablecoin en el mercado secundario se mantiene principalmente mediante operadores de arbitraje precio de mercado de stablecoin y su valor nominal de $1. Este proceso se basa en la confianza de que cada stablecoin puede intercambiarse por $1 con el emisor. Así es como este mecanismo limita el riesgo de desvinculación :
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Si la stablecoin cotiza por encima de $1 : Los operadores compran el activo subyacente (por ejemplo, dólares ) al emisor y venden stablecoin en el mercado. Este aumento de la oferta hace que el precio de la stablecoin hasta que vuelve a su paridad.
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Si el stablecoin cae por debajo de $1 : Los operadores compran stablecoin con descuento en el mercado secundario y las intercambian directamente con el emisor por su valor nominal de $1. Este proceso reduce la oferta del mercado y eleva el precio a $1.
Este mecanismo se basa en la capacidad de emisores como Tether o Circle de garantizar que stablecoin se puedan canjear en cualquier momento por $1 en activos subyacentes. Esto implica que los operadores tienen plena confianza en la solidez y liquidez de las reservas del emisor .
¿Quién puede cambiar directamente USDT por dólares usando Tether?
En la práctica, solo las grandes instituciones o entidades verificadas pueden intercambiar directamente sus USDT por dólares en Tether . Estos intercambios requieren un proceso de verificación y un umbral mínimo de reembolso, a menudo establecido en miles o incluso millones de dólares. Las personas no pueden acceder directamente a este mecanismo. Deben recurrir a mercados secundarios para comprar o vender sus stablecoin . Este modelo centralizado implica que la confianza de los operadores individuales depende indirectamente de la actividad de grandes oportunidades de arbitraje , que a su vez dependen de la capacidad de Tether para cumplir con los reembolsos.
Papel de las reservas e impacto de las reservas bloqueadas
Las reservas desempeñan un papel fundamental para evitar la desvinculación de una stablecoin . Sirven para garantizar que un usuario pueda intercambiar sus stablecoin por dólares (u otros activos subyacentes) en cualquier momento. Este vínculo entre la cantidad de stablecoin en circulación y los activos mantenidos en reserva actúa como un seguro de valor , incentivando a los operadores a mantener la paridad.
Sin embargo, si una parte significativa de las reservas se congela o se vuelve inaccesible (por ejemplo, debido a una quiebra bancaria o un problema de liquidez), esto puede desencadenar una crisis de confianza . Los operadores podrían dudar de la capacidad del emisor para cumplir con sus obligaciones, lo que provocaría una venta masiva de stablecoin . Esta presión de venta haría que su precio se desplomara por debajo de 1 $.
Impacto de las ventas masivas en el precio y la depreciación de stablecoin centralizadas
Cuando se produce una crisis de confianza, una venta masiva de stablecoinpor parte de los usuarios puede desbordar rápidamente los mecanismos de arbitraje. Si la demanda de recompra supera la capacidad del emisor para suministrar activos subyacentes, el precio de la stablecoin en el mercado secundario puede desplomarse y depreciarse
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Reacción en cadena : Los operadores de arbitraje, a menudo los primeros en actuar, pueden agotar las reservas disponibles recomprando stablecoin a su valor nominal. Una vez agotadas estas reservas, el emisor podría no poder atender todas las solicitudes de reembolso, lo que exacerba el pánico.
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Desconexión duradera : si los inversores pierden la confianza en las reservas del emisor o si sienten que la liquidez es insuficiente, la stablecoin podría permanecer permanentemente por debajo de su paridad, o incluso perder todo valor, como se ha observado con algunas stablecoin durante crisis pasadas.
En conclusión, el precio de una stablecoin depende en gran medida de la confianza de los inversores en las reservas del emisor y de su capacidad para garantizar una recompra a 1 $. Este mecanismo, si bien robusto, es vulnerable a crisis de confianza, congelaciones de reservas y ventas masivas, que pueden provocar desvinculaciones temporales o prolongadas.
Ejemplo concreto:
En marzo de 2023, USDC experimentó una desvinculación de su moneda tras el colapso de Silicon Valley Bank, donde se congelaron $3.3 mil millones de sus reservas. Esta vinculación con las instituciones bancarias hace que estas stablecoin sean vulnerables a las crisis financieras tradicionales. desvinculación USDC , los usuarios vendieron masivamente sus tokens, lo que provocó una caída temporal a $0.81. Los anuncios tranquilizadores de Circle y el apoyo de la Reserva Federal de EE. UU. ayudaron a restaurar la confianza.
¿Qué influye en el precio de una stablecoin descentralizada?
A diferencia de stablecoin centralizadas stablecoin descentralizadas , como DAI (emitida por MakerDAO), no dependen de las reservas de un emisor centralizado. Están garantizadas por criptoactivos , a menudo más volátiles que los depósitos bancarios o los bonos. Este sistema se basa en contratos smart contract , que gestionan la creación y el canje de stablecoin , así como en un de sobrecolateralización . Sin embargo, en caso de alta volatilidad, estos mecanismos pueden mostrar sus limitaciones, lo que lleva a la desvinculación .
Mantener el anclaje mediante la colateralización
El principio es similar al de stablecoin , cuyo objetivo es garantizar un valor de intercambio equivalente a 1 $. Sin embargo, en el caso de stablecoin , la estabilidad se garantiza mediante la sobrecolateralización de los criptoactivos :
Creación stablecoin : Para emitir DAI, por ejemplo, un usuario debe bloquear una cantidad de criptoactivos (como ETH o BTC ) en un smart contract . Estos activos sirven como garantía. El valor de los activos depositados generalmente debe superar el valor del DAI emitido (por ejemplo, en una proporción del 150 %) para compensar la volatilidad de la garantía.
Redención y destrucción: Si un usuario desea recuperar sus activos garantizados, debe reembolsar la cantidad exacta de DAI emitidos, que posteriormente se destruye. Este mecanismo ayuda a controlar la oferta de stablecoin en circulación y a mantener su paridad.
El papel de la sobrecolateralización en la confianza
La sobrecolateralización desempeña un papel similar al de las reservas en stablecoin : garantiza que cada DAI en circulación esté respaldado por activos de mayor valor. Sin embargo, la confianza de los inversores se basa en la transparencia del protocolo y la gestión eficiente de las garantías, más que en la solvencia de un emisor centralizado.
Un ejemplo concreto de depeg descentralizado:
En marzo de 2023, DAI también cayó a $0,91 debido a su importante exposición alUSDC. MakerDAO tuvo que ajustar la composición de su garantía para reducir su dependencia.
Riesgos de la desvinculación stablecoin descentralizadas
Sin embargo, este modelo no está exento de defectos. Si el valor de los activos garantizados cae rápidamente (por ejemplo, durante una caída del mercado), la garantía puede resultar insuficiente, lo que conlleva un riesgo de desvinculación. En estas situaciones, el protocolo puede forzar la liquidación de las posiciones garantizadas para mantener la estabilidad.
Impacto de las ventas masivas en el precio de las acciones
A diferencia de stablecoin las desvinculaciones de stablecoin a menudo se desencadenan por fluctuaciones significativas en el mercado de criptoactivos :
Colapso de las garantías: Si el precio de los activos garantizados cae drásticamente, el valor total de las garantías puede ser inferior al valor de las stablecoin en circulación. Esto incentiva a los usuarios a vender masivamente stablecoin
Liquidaciones forzadas: para evitar una desvinculación, smart contract pueden liquidar automáticamente posiciones subcolateralizadas, lo que agrega aún más presión al mercado y puede acentuar la volatilidad.
Comparación con la desvinculación de stablecoincentralizadas
Si bien los operadores de arbitraje también contribuyen a mantener la paridad de stablecoin , la transparencia de las garantías y la autonomía de smart contract hacen que este modelo dependa menos de la confianza en una entidad centralizada. Sin embargo, esta autonomía tiene sus límites: si el mercado subyacente colapsa o si los mecanismos de liquidación son ineficaces, una stablecoin puede perder su paridad, a veces durante períodos prolongados.
En conclusión, stablecoin descentralizadas volatilidad de los criptoactivos utilizados como garantía . En mercados altamente volátiles, su modelo puede presentar debilidades, lo que las hace potencialmente más frágiles que stablecoin durante períodos de turbulencia significativa.
¿Qué influye en el precio de una stablecoin algorítmica?
Las monedas estables algorítmicas se diferencian de stablecoin y descentralizadas en su falta de garantía directa. Se basan en stablecoin y smart contract inteligentes para mantener su paridad. Su valor no está garantizado por reservas físicas ni criptoactivos, sino por un sistema dinámico que ajusta la oferta y la demanda mediante la emisión o quema de tokens. Si bien son atractivas por su independencia y escalabilidad teórica, estas stablecoin son particularmente vulnerables a las crisis de confianza y la volatilidad, que pueden conducir rápidamente a una desvinculación.
Manteniendo el ancla mediante mecanismos algorítmicos
El funcionamiento de stablecoin algorítmicas modelo dual , donde una stablecoin generalmente está respaldada por un token de gobernanza o un activo secundario. Tomemos, por ejemplo, el ahora famoso UST de Terra, respaldado por el LUNA :
En caso de sobrevaluación (por encima de $1): el algoritmo emite más stablecoin en circulación, alentando a los usuarios a venderlas para que el precio vuelva a la paridad.
En caso de subvaluación (por debajo de $1): el algoritmo quema stablecoin y emite más tokens secundarios (como LUNA), reduciendo así la oferta para aumentar el precio.
Este sistema depende completamente de la confianza del usuario en la capacidad del algoritmo para mantener el equilibrio. Si esta confianza flaquea, el mecanismo puede colapsar , lo que provocaría una rápida y grave desvinculación stablecoin
El papel fundamental de la confianza
En stablecoin algorítmicas vínculo de confianza es aún más frágil que en los modelos centralizados o descentralizados. Al no existir garantías tangibles ni reservas visibles, los usuarios deben confiar en que el algoritmo funcionará según lo previsto, incluso en periodos de alta volatilidad. Sin embargo, esta confianza suele verse puesta a prueba por factores como:
Mercados turbulentos: Una caída brusca del mercado puede desencadenar una espiral descendente. En el caso de UST, la masiva demanda de recompra provocó una destrucción excesiva de LUNA, lo que provocó un desplome de su valor y agravó la caída.
Especulación: Estas stablecoin se utilizan a menudo para estrategias de alto riesgo, lo que amplifica su volatilidad.
Impacto de las ventas masivas y la depreciación de stablecoin algorítmicas
Cuando la confianza en una stablecoin colapsa, la venta masiva desencadena una reacción en cadena:
Demanda excesiva de canje: los usuarios buscan intercambiar sus stablecoin por el token secundario u otro activo, lo que ejerce una enorme presión sobre el sistema.
Caída del valor del token secundario: si la demanda excede la capacidad del algoritmo, el token secundario pierde su valor, reduciendo aún más la credibilidad de la stablecoin .
Espiral de liquidación: como se vio con UST en mayo de 2022, esta dinámica puede conducir a un colapso completo de la stablecoin y del token secundario.
Comparación con la depreciación de stablecoincentralizadas y descentralizadas
A diferencia de los modelos centralizados o descentralizados, stablecoin carecen de red de seguridad en caso de crisis. Ni las reservas físicas ni las garantías criptográficas pueden movilizarse para estabilizar su valor. Esto las hace particularmente vulnerables a las espirales de desvalorización , especialmente durante períodos de tensión económica o intensa especulación.
Un ejemplo concreto de desvinculación algorítmica:
En mayo de 2022, el UST de Terra perdió su ancla, lo que provocó una caída catastrófica a menos de $0,01. Este colapso también provocó la quiebra de numerosos proyectos relacionados.
reglamento Mercados de Criptoactivos ( MiCA impone requisitos estrictos a stablecoin , incluyendo la obligación de mantener un coeficiente de reserva de liquidez de 1:1. Esto significa que cada stablecoin debe estar completamente respaldada por una reserva equivalente de activos, almacenada de forma segura y separada de las demás tenencias del emisor. Este requisito de colateralización excluye de hecho a stablecoin algorítmicas , que dependen de mecanismos de estabilización sin activos de reserva tradicionales. En consecuencia, la emisión de dichas stablecoin está prohibida por el MiCA .
Esta prohibición tiene como objetivo proteger a los consumidores y garantizar la estabilidad financiera evitando los riesgos asociados a los mecanismos de estabilización percibidos como más riesgosos y menos transparentes, característicos de stablecoinalgorítmicas.
¿Qué lecciones pueden aprender los inversores?
- Diversifique sus stablecoin : no ponga todos los huevos en una sola canasta, especialmente en tiempos de incertidumbre.
- Buscar transparencia: favorecer stablecoin cuyas reservas y funcionamiento sean auditados y públicos.
Conclusión: Riesgos de la desvinculación
stablecoinson esenciales para el ecosistema DeFi, pero no están exentas de riesgos. Sus desvinculaciones, ya sean temporales o permanentes, resaltan la importancia de la transparencia, la solidez tecnológica y la diversificación del riesgo. Cabe destacar que los eventos de desvinculación significativos son cada vez menos frecuentes a medida que las finanzas descentralizadas ganan terreno y se implementan las regulaciones.
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Yoann
Ingeniero de capacitación, rápidamente me interesé en el campo de las finanzas. Convencido de que las finanzas descentralizadas tienen un futuro brillante por delante, participo en su democratización mediante el desarrollo Crypternon.
