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¿Qué es un depeg de stablecoin ?
Tabla de contenido
Las bases de un depeg de stablecoin : ¿qué influye en el curso de una stablecoin centralizada?
La stablecoin centralizada USDT (Tether) o el USDC (Círculo), están diseñados para mantener un valor estable, generalmente fijado en $ 1. Esta estabilidad se basa en reservas físicas sostenidas por el transmisor centralizado. Estas reservas incluyen depósitos bancarios, bonos estatales u otros activos financieros tradicionales. cada stablecoin en circulación está completamente respaldada por un activo equivalente, garantizando su valor nominal. Sin embargo, el mecanismo que mantiene este enlace se basa en gran medida en la confianza de los inversores y comerciantes en las reservas celebradas .
Mantenimiento de anclaje gracias al arbitraje
La estabilidad de stablecoin en el mercado secundario es mantenida principalmente por los operadores de arbitraje que se benefician de las diferencias entre el precio de mercado de stablecoin y su valor nominal de $ 1. Este proceso se basa en la confianza de que cada stablecoin se puede intercambiar por $ 1 del transmisor. Así es como este mecanismo limita los riesgos de Depeg :
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Si el stablecoin cotiza por encima de $ 1 : los comerciantes compran el activo subyacente (por ejemplo, dólares ) del transmisor y venden stablecoin s en el mercado. Este aumento en la oferta reduce el precio de stablecoin hasta que recupere su paridad.
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Si el stablecoin cae por debajo de $ 1 : los comerciantes compran stablecoin s a un precio reducido en el mercado secundario, luego los cambian directamente desde el transmisor por su valor nominal de $ 1. Este proceso reduce la oferta en el mercado y devuelve el precio a $ 1.
Este mecanismo se basa en la capacidad de transmisores como Tether o Circle para garantizar que stablecoin S se pueda comprar en cualquier momento por $ 1 en ingredientes activos subyacentes. Esto implica que los comerciantes tienen total confianza en la solidez y liquidez de las reservas del transmisor .
¿Quién puede intercambiar USDT directamente por dólares de Tether?
En la práctica, solo los principales jugadores institucionales o entidades verificadas pueden intercambiar directamente su USDT por dólares con Tether . Estos intercambios requieren pasar por un proceso de verificación y respetar un umbral mínimo de redención, a menudo establecido en varios miles o millones de dólares. Las personas no pueden acceder directamente a este mecanismo. Deben recurrir a los mercados secundarios para comprar o vender sus stablecoin . Este modelo centralizado significa que la confianza de los comerciantes individuales descansa indirectamente sobre la actividad de los grandes actores de arbitraje , que dependen de la capacidad de la atadura para honrar las compras.
Papel de las reservas e impacto de las reservas bloqueadas
Las reservas juegan un papel central para evitar el depeg de una stablecoin . . Se utilizan para garantizar que un usuario pueda cambiar sus stablecoin por dólares (u otros activos subyacentes) en cualquier momento. Este vínculo entre la cantidad de stablecoin en circulación y los activos mantenidos en la reserva actúa como seguro de valor , alentando a los comerciantes a mantener la paridad.
Sin embargo, si una parte significativa de las reservas se bloquea o se vuelve inaccesible (por ejemplo, debido a una bancarrota bancaria o un problema de liquidez), esto puede generar una crisis de confianza . Los comerciantes podrían dudar de la capacidad del transmisor para honrar sus compromisos, lo que conduciría a una venta masiva de stablecoin s. Esta venta a la venta caería su precio por debajo de $ 1.
Impacto de las ventas masivas en los cursos centralizados stablecoin y Depeg
Cuando se produce una crisis de confianza, una venta masiva de stablecoinpor los usuarios puede abrumar rápidamente los mecanismos de arbitraje. Si la recompra de la redención excede la capacidad del transmisor para proporcionar activos subyacentes, el precio de stablecoin en el mercado secundario puede caer drásticamente y depeg:
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Efecto de la cadena : los comerciantes de arbitraje, a menudo los primeros en actuar, pueden agotar las reservas disponibles comprando stablecoin a precio nominal. Una vez que se alcanzan estas reservas, el transmisor ya no puede honrar todas las solicitudes de compra, pánico agravante.
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Desconexión sostenible : si los inversores pierden la confianza en las reservas del emisor o si creen que la liquidez es insuficiente, stablecoin podría permanecer permanentemente bajo su paridad, o incluso perder todo el valor, como se observó con ciertos stablecoin durante las crisis pasadas.
En conclusión, el curso de una stablecoin depende en gran medida de la confianza de los inversores en las reservas del transmisor y en la capacidad de este último para garantizar una redención a $ 1. Este mecanismo, aunque robusto, es vulnerable a crisis confiables, a bloqueos de reservas y ventas masivas, que puede causar temporadas o prolongadas dependiendo de otras.
Ejemplo concreto:
En marzo de 2023, USDC experimentó un exceso después del colapso de Silicon Valley Bank, donde se bloquearon $ 3.3 mil millones en sus reservas. Este vínculo con las instituciones bancarias hace que estos stablecoin sean sensibles a las crisis financieras tradicionales. la profundidad del USDC , los usuarios vendieron masivamente sus tokens, lo que resultó en una caída temporal a $ 0.81. Los anuncios tranquilizadores de Circle y el apoyo de la Reserva Federal estadounidense hicieron posible restaurar la confianza.
¿Qué influye en el curso de una stablecoin descentralizada?
A diferencia de stablecoin centralizada stablecoin descentralizada , como DAI (emitida por Makedao), no confía en las reservas en poder de un transmisor centralizado. Están colateralizados por las criptomonedas , a menudo más volátiles que los depósitos bancarios u obligaciones. Este sistema se basa en contratos smart contract , que gestionan la creación y redención de stablecoin modelo de sobremateralización . Pero en el caso de una fuerte volatilidad, estos mecanismos pueden mostrar sus límites, causando un DEPEG .
Mantenimiento de anclaje gracias a la colateralización
El principio es similar al de stablecoin en la idea de garantizar un valor de cambio equivalente a $ 1. Sin embargo, en el caso de stablecoin descentralizada sobreenleateralización de la criptoactiva :
Creación de stablecoin s: para emitir dai, por ejemplo, un usuario debe bloquear una cantidad de criptomonedas (como ETH o BTC ) en un smart contract . Estos activos sirven como garantía. El valor de los activos depositados generalmente debe exceder el del DAIS emitido (por ejemplo, una relación del 150 %), para compensar la volatilidad de la garantía.
Asuntos y destrucción: si un usuario desea recuperar sus activos recolectados, debe reembolsar el monto exacto de DAI emitido, que luego se destruye. Este mecanismo permite controlar el suministro de stablecoin s en circulación y mantener su anclaje.
Papel de la sobredolateralización en la confianza
La sobrecodulación juega un papel similar al de las reservas en stablecoin : garantiza que cada DAI en circulación esté unido a activos de mayor valor. Sin embargo, la confianza de los inversores se basa en la transparencia del protocolo y la gestión efectiva de las garantías, en lugar de la solvencia de un transmisor centralizado.
Ejemplo concreto de Depeg descentralizado:
En marzo de 2023, el DAI también cayó a $ 0.91 debido a su gran exposición alUSDC. Makerdao tuvo que ajustar su composición de colaterales para reducir su dependencia.
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Riesgos descentralizados de stablecoin Depeg
Sin embargo, este modelo no es perfecto. Si el valor de los activos garantizados cae rápidamente (por ejemplo, durante un accidente del mercado), la garantía puede volverse insuficiente, lo que resulta en un riesgo de DEPEG. En estas situaciones, el protocolo puede forzar la liquidación de las posiciones colateralizadas para mantener la estabilidad.
Impacto de las ventas masivas en el curso
A diferencia de stablecoin , donde una crisis de confianza en las reservas puede causar una venta masiva, los descentralizados stablecoin fluctuaciones significativas en el mercado criptoactivo :
Colaboración de las garantías: si el precio de los activos garantizados cae repentinamente, el valor total de las garantías puede ser menor que el valor de la circulación stablecoin Esto alienta a los usuarios a vender su margarita masivamente (u otra stablecoin ), amplificando la presión descendente.
Liquidaciones forzadas: para evitar una medida, smart contract pueden liquidar automáticamente las posiciones sub-colaterales, lo que agrega aún más presión sobre el mercado y puede acentuar la volatilidad.
Comparación con el DEPEG de stablecoincentralizado
Aunque los comerciantes de arbitraje también juegan un papel en el mantenimiento del anclaje de stablecoin descentralizados transparencia de las garantías y la autonomía de smart contract hacen que este modelo sea menos dependiente de la confianza en una entidad centralizada. Sin embargo, esta autonomía tiene sus límites: si el mercado subyacente colapsa o si los mecanismos de liquidación son ineficaces, un stablecoin puede perder su anclaje, a veces prolongado.
En conclusión, la stablecoin descentralizada volatilidad de las criptoactivas utilizadas como garantía . En mercados muy volátiles, su modelo puede mostrar fallas, por lo que es un sistema potencialmente más frágil que el de los stablecoin centralizados en tiempos de turbulencia significativa.
¿Qué influye en el curso de un algorítmico stablecoin ?
La stablecoin algorítmica se distingue de stablecoin centralizada Se basan en algoritmos y smart contract para mantener su anclaje. Su valor no está garantizado por reservas físicas o criptoactivos, sino por un sistema dinámico que ajusta la oferta y la demanda emitiendo o quemando tokens. Aunque atractivos por su independencia y escalabilidad teórica, estas stablecoin son particularmente vulnerables a las crisis y volatilidad confiables que pueden causar rápidamente un depeg.
Mantenimiento de anclaje gracias a los mecanismos algorítmicos
El funcionamiento de los algorítmicos stablecoin modelo dual , donde stablecoin generalmente es compatible con una ficha de gobernanza o un ingrediente activo secundario. Tome el ejemplo de la ahora famosa Terra , que fue apoyada por la de Luna :
En el caso de una sobrevaluación (por encima de $ 1): el algoritmo emite más stablecoin en circulación, alentando a los usuarios a venderlos para llevar el precio a la paridad.
En el caso de una subestimación (por debajo de $ 1): el algoritmo quema stablecoin sy emite más tokens secundarios (como Luna), lo que reduce la oferta de generar el precio.
Este sistema se basa completamente en la confianza del usuario en la capacidad del algoritmo para mantener el equilibrio. Si esta confianza se vacila, el mecanismo puede colapsar , causando un depeg stablecoin rápido y severo
El papel crítico de la confianza
En stablecoin algorítmica vínculo de confianza es aún más frágil que para los modelos centralizados o descentralizados. Como no hay reservas colaterales o visibles tangibles, los usuarios deben creer que el algoritmo funcionará como se esperaba, incluso durante períodos de alta volatilidad. Sin embargo, esta confianza a menudo se pone a prueba por factores como:
Mercados turbulentos: una caída repentina en el mercado puede causar una espiral negativa. En el caso de la UST, la solicitud masiva de redención condujo a una destrucción excesiva de Luna, colapsando su valor y agravando al dependiente.
Especulación: estos stablecoin s a menudo se usan para estrategias de alto riesgo, lo que amplifica su volatilidad.
Impacto de las ventas masivas y stablecoin algorítmico dependiendo
Cuando la confianza en un colapso stablecoin las ventas masivas desencadenan una reacción en cadena:
Solicitud de redención excesiva: los usuarios buscan intercambiar sus stablecoin por el token secundario u otro activo, ejerciendo una enorme presión sobre el sistema.
Cayendo el valor del token secundario: si la demanda excede las capacidades del algoritmo, el token secundario pierde su valor, reduciendo aún más la credibilidad de la stablecoin .
Liquidación en espiral: como vimos con el UST en mayo de 2022, esta dinámica puede conducir a un colapso completo de stablecoin y el token secundario.
Comparación con la dependencia de stablecoincentralizada y descentralizada
A diferencia de los modelos centralizados o descentralizados, stablecoin no tienen redes de seguridad en caso de crisis. Ni las reservas físicas ni la garantía criptográfica se pueden movilizar para estabilizar su valor. Esto los hace particularmente vulnerables a la disminución de las espirales , especialmente en tiempos de estrés económico o especulación intensa.
Ejemplo concreto de Depeg Algoritmic:
En mayo de 2022, el UST de Terra perdió su anclaje, causando una caída catastrófica en menos de $ 0.01. Este colapso también causó la quiebra de muchos proyectos vinculados.
regulaciones de MiCA (mercados en cripto-tastets) , adoptados por la Unión Europea, impone requisitos estrictos a stablecoin , en particular la obligación de mantener una relación de reserva de liquidez de 1: 1. Esto significa que cada unidad stablecoin debe estar completamente cubierta por una reserva activa equivalente, de forma segura y isolada de los otros asignaciones del transmisor. Este requisito para la colateralización de facto excluye stablecoin algorítmica , que se basa en mecanismos de estabilización sin reservas de activos tradicionales. En consecuencia, la cuestión de dicha stablecoin ha prohibido bajo el marco regulatorio de MiCA .
Esta prohibición tiene como objetivo proteger a los consumidores y garantizar la estabilidad financiera evitando los riesgos asociados con los mecanismos de estabilización percibidos como más riesgosos y menos transparentes, características de stablecoinalgorítmica.
¿Qué lecciones para los inversores?
- Diversifique sus stablecoin : no apueste todo en un solo activo, especialmente en tiempos de incertidumbre.
- Busque transparencia: favorezca stablecoin s cuyas reservas y operaciones son auditadas y públicas.
Conclusión: Riesgos DEPEG
stablecoinson esenciales para el ecosistema de Defi, pero no están exentos de riesgos. Su extensión, ya sea temporal o permanente, recuerda la importancia de la transparencia, la robustez tecnológica y la diversificación de riesgos. Queda por notar que los eventos notables de Depeg son cada vez menos frecuentes a medida que se adopta la financiación descentralizada y que se establecen las regulaciones.
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Yohan Uzzan
Ingeniero de capacitación, rápidamente me interesé en el campo de las finanzas. Convencido de que las finanzas descentralizadas tienen un futuro brillante por delante, participo en su democratización mediante el desarrollo Crypternon.
