Lako
Što je depeg stablecoin )?
Sadržaj
Osnove depega stablecoin : što utječe na cijenu centraliziranog stablecoin ?
stablecoin , kao što su USDT USDT Tether) ili USDC USDC Circle), dizajnirani su za održavanje stabilne vrijednosti, obično postavljene na 1 USD. Ta stabilnost ovisi o fizičkim rezervama koje drži centralizirani izdavatelj. Te rezerve uključuju bankovne depozite, državne obveznice ili drugu tradicionalnu financijsku imovinu. Svaki stablecoin u optjecaju trebao bi biti u potpunosti pokriven ekvivalentnom imovinom koja jamči njegovu nominalnu vrijednost. Međutim, mehanizam koji održava ovu vezu uvelike se oslanja na povjerenje investitora i trgovaca u držane rezerve .
Održavanje sidra putem arbitraže
Stabilnost stablecoin na sekundarnom tržištu prvenstveno održavaju arbitražni trgovci tržišne cijene stablecoina stablecoin njegove nominalne vrijednosti od 1 USD. Ovaj proces oslanja se na povjerenje da se svaki stablecoin može zamijeniti za 1 USD s izdavateljem. Evo kako ovaj mehanizam ograničava rizik od depeg-a :
-
Ako se stablecoin trguje iznad 1 USD : Trgovci kupuju temeljnu imovinu (npr. dolare ) od izdavatelja i prodaju stablecoin na tržištu. Ovo povećanje ponude uzrokuje pad cijene stablecoina stablecoin se ne vrati na svoj paritet.
-
Ako stablecoin padne ispod 1 USD : Trgovci kupuju stablecoin s popustom na sekundarnom tržištu, a zatim ih izravno mijenjaju s izdavateljem za njihovu nominalnu vrijednost od 1 USD. Ovaj proces smanjuje ponudu na tržištu i ponovno podiže cijenu na 1 USD.
Ovaj mehanizam oslanja se na sposobnost izdavatelja poput Tethera ili Circlea da jamče da stablecoin mogu unovčiti u bilo kojem trenutku za 1 dolar u temeljnoj imovini. To implicira da trgovci imaju potpuno povjerenje u snagu i likvidnost rezervi izdavatelja .
Tko može izravno zamijeniti USDT za dolare koristeći Tether?
U praksi, samo veliki institucionalni igrači ili verificirani subjekti mogu izravno zamijeniti svoje USDT za dolare na Tetheru . Ove mjenjačnice zahtijevaju prolazak kroz proces verifikacije i ispunjavanje minimalnog praga otkupa, često postavljenog na nekoliko tisuća ili čak milijuna dolara. Pojedinci ne mogu izravno pristupiti ovom mehanizmu. Moraju se okrenuti sekundarnim tržištima kako bi kupili ili prodali svoje stablecoin . Ovaj centralizirani model znači da povjerenje pojedinačnih trgovaca neizravno ovisi o aktivnosti velikih arbitražnih prilika , koje same ovise o Tetherovoj sposobnosti da ispoštuje otkupe.
Uloga rezervi i utjecaj blokiranih rezervi
Rezerve igraju središnju ulogu u sprječavanju depegiranja stablecoina stablecoin One služe kako bi se jamčilo da korisnik može zamijeniti svoje stablecoin za dolare (ili drugu temeljnu imovinu) u bilo kojem trenutku. Ova veza između količine stablecoin u optjecaju i imovine koja se drži u rezervama djeluje kao osiguranje vrijednosti , potičući trgovce da održavaju paritet.
Međutim, ako je značajan dio rezervi zamrznut ili postane nedostupan (na primjer zbog bankrota banke ili problema s likvidnošću), to može izazvati krizu povjerenja . Trgovci bi mogli sumnjati u sposobnost izdavatelja da ispuni svoje obveze, što bi dovelo do masovne prodaje stablecoin . Ovaj pritisak prodaje uzrokovao bi pad njihove cijene ispod 1 USD.
Utjecaj masovne prodaje na cijenu i deprecijaciju centraliziranih stablecoin
Kada dođe do krize povjerenja, masovna rasprodaja stablecoinod strane korisnika može brzo preopteretiti mehanizme arbitraže. Ako potražnja za otkupom premaši kapacitet izdavatelja da ponudi temeljnu imovinu, cijena stablecoin na sekundarnom tržištu može naglo pasti i deprecirati
-
Lančana reakcija : Arbitražni trgovci, često prvi koji djeluju, mogu iscrpiti dostupne rezerve otkupom stablecoin po nominalnoj vrijednosti. Nakon što se te rezerve iscrpe, izdavatelj možda više neće moći ispuniti sve zahtjeve za otkup, što pogoršava paniku.
-
Trajna nepovezanost : Ako investitori izgube povjerenje u rezerve izdavatelja ili ako smatraju da je likvidnost nedovoljna, stablecoin bi mogao trajno ostati ispod svog pariteta ili čak izgubiti svu vrijednost, kao što je uočeno kod nekih stablecoin tijekom prošlih kriza.
Zaključno, cijena stablecoin uvelike ovisi o povjerenju investitora u rezerve izdavatelja i sposobnosti izdavatelja da jamči otkup po cijeni od 1 USD. Ovaj mehanizam, iako robustan, ranjiv je na krize povjerenja, zamrzavanje rezervi i masovne rasprodaje, što može dovesti do privremenih ili dugotrajnih depega.
Konkretni primjer:
U ožujku 2023. USDC je doživio pad nakon kolapsa Silicon Valley Bank, gdje je zamrznuto 3,3 milijarde dolara rezervi. Ova veza s bankarskim institucijama čini ove stablecoin ranjivim na tradicionalne financijske krize. depega USDC , korisnici su masovno prodavali svoje tokene, što je uzrokovalo privremeni pad na 0,81 USD. Umirujuće najave Circlea i podrška američkih Federalnih rezervi pomogli su u vraćanju povjerenja.
Što utječe na cijenu decentraliziranog stablecoin ?
Za razliku od centraliziranih stablecoin decentralizirane stablecoin , poput DAI-a (kojeg izdaje MakerDAO), ne oslanjaju se na rezerve koje drži centralizirani izdavatelj. Kolateralizirane su kripto-imovinom , često volatilnijom od bankovnih depozita ili obveznica. Ovaj sustav oslanja se na smart contract ugovore , koji upravljaju stvaranjem i otkupom stablecoin , kao i na prekomjerne kolateralizacije . Međutim, u slučaju visoke volatilnosti, ovi mehanizmi mogu pokazati svoja ograničenja, što dovodi do depega .
Održavanje sidrišta putem kolateralizacije
Princip je sličan onome kod stablecoin , s ciljem jamčenja vrijednosti razmjene ekvivalentne 1 USD. Međutim, u slučaju stablecoin , stabilnost se osigurava prekomjernom kolateralizacijom kripto-imovine :
Kreiranje stablecoin : Za izdavanje DAI-a, na primjer, korisnik mora zaključati količinu kripto imovine (kao što su ETH ili BTC ) u smart contract . Ta imovina služi kao kolateral. Vrijednost deponirane imovine općenito mora premašiti vrijednost izdanog DAI-a (na primjer, u omjeru od 150%) kako bi se kompenzirala volatilnost kolaterala.
Otkup i uništenje: Ako korisnik želi povratiti svoju kolateraliziranu imovinu, mora vratiti točan iznos izdanog DAI-a, koji se zatim uništava. Ovaj mehanizam pomaže u kontroli ponude stablecoin u optjecaju i održavanju njihove fiksne valute.
Uloga prekomjerne kolateralizacije u povjerenju
Prekolateralizacija ovdje igra sličnu ulogu kao i rezerve u stablecoin : osigurava da je svaki DAI u optjecaju podržan imovinom veće vrijednosti. Međutim, povjerenje investitora ovisi o transparentnosti protokola i učinkovitom upravljanju kolateralom, a ne o solventnosti centraliziranog izdavatelja.
Konkretan primjer decentraliziranog depega:
U ožujku 2023. DAI je također pao na 0,91 USD zbog značajne izloženostiUSDC. MakerDAO je morao prilagoditi sastav kolaterala kako bi smanjio svoju ovisnost.
Rizici decentraliziranog depega stablecoin kovanica
Međutim, ovaj model nije bez nedostataka. Ako vrijednost kolateralizirane imovine naglo padne (na primjer, tijekom pada tržišta), kolateral može postati nedovoljan, što dovodi do rizika od depega. U tim situacijama protokol može prisiliti likvidaciju kolateraliziranih pozicija kako bi se održala stabilnost.
Utjecaj masovne prodaje na cijenu dionica
Za razliku od stablecoin depegove stablecoin često pokreću značajne fluktuacije na tržištu kripto imovine :
Kolaps kolaterala: Ako cijena kolateralizirane imovine naglo padne, ukupna vrijednost kolaterala može postati manja od vrijednosti stablecoina stablecoin masovno prodaju svoje DAI (ili druge stablecoin
Prisilne likvidacije: Kako bi se izbjegla depegacija, smart contract mogu automatski likvidirati nedovoljno osigurane pozicije, što dodaje još veći pritisak na tržište i može naglasiti volatilnost.
Usporedba s depegom centraliziranih stablecoin
Iako arbitražni trgovci također igraju ulogu u održavanju pega stablecoin , transparentnost kolaterala i autonomija smart contract čine ovaj model manje ovisnim o povjerenju u centralizirani entitet. Međutim, ta autonomija ima svoja ograničenja: ako se temeljno tržište sruši ili ako su mehanizmi likvidacije neučinkoviti, stablecoin može izgubiti svoju peg, ponekad i na dulje vrijeme.
Zaključno, decentralizirani stablecoin volatilnosti kripto imovine koja se koristi kao kolateral . Na vrlo volatilnim tržištima njihov model može pokazati slabosti, što ih čini potencijalno krhkijim od stablecoin tijekom razdoblja značajnih turbulencija.
Što utječe na cijenu algoritamskog stablecoin ?
Algoritamski stablecoini razlikuju se od stablecoin i decentraliziranih stablecoina po nedostatku izravnog kolaterala. Oslanjaju se na stablecoin i pametne smart contract kako bi održali svoju vezanost. Njihova vrijednost nije zajamčena fizičkim rezervama ili kripto imovinom, već dinamičnim sustavom koji prilagođava ponudu i potražnju izdavanjem ili spaljivanjem tokena. Iako su atraktivni zbog svoje neovisnosti i teorijske skalabilnosti, ovi stablecoin su posebno osjetljivi na krize povjerenja i volatilnosti, što može brzo dovesti do depega.
Održavanje sidra putem algoritamskih mehanizama
Rad algoritamskih stablecoin dualni model , gdje stablecoin općenito podržana tokenom upravljanja ili sekundarnom imovinom. Uzmimo, na primjer, sada već poznati UST tvrtke Terra, koji je bio podržan LUNA :
U slučaju precijenjenosti (iznad 1 USD): Algoritam izdaje više stablecoin u optjecaj, potičući korisnike da ih prodaju kako bi se cijena vratila na paritet.
U slučaju podcijenjenosti (ispod 1 USD): Algoritam sagorijeva stablecoin i izdaje više sekundarnih tokena (poput LUNA-e), čime smanjuje ponudu kako bi podigao cijenu.
Ovaj sustav se u potpunosti oslanja na povjerenje korisnika u sposobnost algoritma da održi ravnotežu. Ako se to povjerenje poljulja, mehanizam se može urušiti , što dovodi do brzog i ozbiljnog gubitka pega (depeg) stablecoin
Ključna uloga povjerenja
U algoritamskim stablecoin veza povjerenja je još krhkija nego u centraliziranim ili decentraliziranim modelima. Budući da ne postoji opipljiva kolaterala ili vidljive rezerve, korisnici moraju vjerovati da će algoritam funkcionirati kako je predviđeno, čak i tijekom razdoblja visoke volatilnosti. Međutim, to povjerenje često testiraju čimbenici kao što su:
Turbulentna tržišta: Oštar pad tržišta može pokrenuti silaznu spiralu. U slučaju UST-a, masovna potražnja za otkupom dovela je do prekomjernog uništavanja LUNA-e, uzrokujući pad njezine vrijednosti i pogoršavajući pad.
Špekulacija: Ovi stablecoin se često koriste za strategije visokog rizika, što pojačava njihovu volatilnost.
Utjecaj masovne prodaje i deprecijacije algoritamskih stablecoin
Kada se povjerenje u stablecoin sruši, masovna prodaja pokreće lančanu reakciju:
Prekomjerna potražnja za otkupom: Korisnici žele zamijeniti svoje stablecoin za sekundarni token ili drugu imovinu, što vrši ogroman pritisak na sustav.
Pad vrijednosti sekundarnog tokena: Ako potražnja premaši kapacitet algoritma, sekundarni token gubi svoju vrijednost, što dodatno smanjuje kredibilitet stablecoin .
Spirala likvidacije: Kao što se vidjelo kod UST-a u svibnju 2022., ova dinamika može dovesti do potpunog kolapsa stablecoina stablecoin sekundarnog tokena.
Usporedba s deprecijacijom centraliziranih i decentraliziranih stablecoin
Za razliku od centraliziranih ili decentraliziranih modela, stablecoin nemaju sigurnosnu mrežu u slučaju krize. Ni fizičke rezerve ni kripto kolateral ne mogu se mobilizirati za stabilizaciju njihove vrijednosti. To ih čini posebno ranjivima na spirale pada vrijednosti , posebno tijekom razdoblja ekonomske krize ili intenzivnih špekulacija.
Konkretan primjer algoritamskog depegginga:
U svibnju 2022. Terrain UST izgubio je sidro, što je dovelo do katastrofalnog pada na manje od 0,01 USD. Ovaj kolaps također je uzrokovao bankrot brojnih povezanih projekata.
Uredba o tržištima kripto imovine ( MiCA nameće stroge zahtjeve stablecoin , uključujući obvezu održavanja omjera rezervi likvidnosti 1:1. To znači da svaka stablecoin mora biti u potpunosti pokrivena ekvivalentnom rezervom imovine, koja se drži na sigurnom mjestu i odvojena od ostalih ulaganja izdavatelja. Ovaj zahtjev za kolateralizacijom učinkovito isključuje algoritamske stablecoin , koji se oslanjaju na mehanizme stabilizacije bez tradicionalne rezervne imovine. Posljedično, izdavanje takvih stablecoin zabranjeno je MiCA .
Ova zabrana ima za cilj zaštititi potrošače i osigurati financijsku stabilnost izbjegavanjem rizika povezanih s mehanizmima stabilizacije koji se percipiraju kao rizičniji i manje transparentni, karakteristični za algoritamske stablecoin.
Koje lekcije za ulagače?
- Diverzificirajte svoje stablecoin : Nemojte stavljati sva jaja u jednu košaru, posebno u vrijeme neizvjesnosti.
- Težite transparentnosti: Favorizirajte stablecoin čije su rezerve i poslovanje revidirani i javni.
Zaključak: Rizici depeg-a
stablecoinsu ključni za DeFi ekosustav, ali nisu bez rizika. Njihovi depeg-ovi, bilo privremeni ili trajni, naglašavaju važnost transparentnosti, tehnološke robusnosti i diversifikacije rizika. Vrijedi napomenuti da značajni depeg-ovi postaju sve rjeđi kako decentralizirane financije dobivaju na zamahu i provode se propisi.
Ulaganja u kripto valute su rizična. Crypternon se ne može smatrati odgovornima, izravno ili neizravno, za bilo kakvu štetu ili gubitak uzrokovane nakon upotrebe imovine ili usluge iznesene u ovom članku. Ulaganja povezana s kripto valutama rizična su po prirodi, čitatelji moraju obaviti vlastita istraživanja prije nego što poduzmu bilo kakvu akciju i ulaganje samo u granicama svojih financijskih kapaciteta. Dosadašnji učinak ne jamči buduće rezultate. Ovaj članak ne predstavlja o ulaganju .
Određene veze ovog članka su povezane, što znači da ako kupite proizvod ili se registrirate putem ovih veza, prikupit ćemo proviziju od našeg partnera. Ove provizije ne treniraju dodatni trošak za vas kao korisnika, a određena partnerstva omogućuju vam pristup promocijama.
AMF preporuke. Ne postoji zajamčeni visoki prinos, proizvod s visokim performansama podrazumijeva visoki rizik. Ovo preuzimanje rizika mora biti u skladu s vašim projektom, vašim investicijskim horizontom i vašoj sposobnosti da izgubite dio ove uštede. Ne ulažite ako niste spremni izgubiti sve ili dio svog kapitala .
Da biste išli dalje, pročitajte naše pravne obavijesti , politiku privatnosti i opće uvjete korištenja .
Yoann
Inženjer treninga, brzo sam se zainteresirao za područje financija. Uvjeren da decentralizirane financije imaju svijetlu budućnost pred sobom, sudjelujem u njegovoj demokratizaciji razvijanjem Crypternon.
