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Cos'è un depeg di stablecoin ?
Sommario
Le basi di un depeg di stablecoin : cosa influenza il corso di uno stablecoin centralizzato?
Lo stablecoin centralizzato USDT (Tether) o l' USDC (Circle), sono progettati per mantenere un valore stabile, generalmente fisso a $ 1. Questa stabilità si basa su riserve fisiche detenute dal trasmettitore centralizzato. Queste riserve includono depositi bancari, obbligazioni statali o altre attività finanziarie tradizionali. Ogni stablecoin in circolazione dovrebbe essere completamente supportato da un'attività equivalente, garantendo il suo valore nominale. Tuttavia, il meccanismo che mantiene questo legame si basa in gran parte sulla fiducia degli investitori e degli operatori nelle riserve detenute .
Manutenzione dell'ancoraggio grazie all'arbitrato
La stabilità di stablecoin sul mercato secondario è principalmente mantenuta dagli operatori arbitrali che beneficiano delle differenze tra il prezzo di mercato di stablecoin e il suo valore nominale di $ 1. Questo processo si basa sulla fiducia che ogni stablecoin può essere scambiato con $ 1 dal trasmettitore. Ecco come questo meccanismo limita i rischi di Depeg :
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Se lo stablecoin scambia sopra $ 1 : gli operatori acquistano l'attività sottostante (ad esempio dollari ) dal trasmettitore e vendono stablecoin sul mercato. Questo aumento dell'offerta riduce il prezzo di stablecoin fino a quando non riacquista la sua parità.
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Se lo stablecoin scende al di sotto di $ 1 : i trader acquistano stablecoin a un prezzo ridotto sul mercato secondario, quindi scambiarli direttamente dal trasmettitore per il loro valore nominale di $ 1. Questo processo riduce l'offerta sul mercato e riporta il prezzo a $ 1.
Questo meccanismo si basa sulla capacità di trasmettitori come il tether o il cerchio di garantire che stablecoin s possa essere acquistato in qualsiasi momento per $ 1 in ingredienti attivi sottostanti. Ciò implica che i trader hanno una totale fiducia nella solidità e nella liquidità delle riserve di trasmettitore .
Chi può scambiare USDT direttamente per dollari da Tether?
In pratica, solo i principali attori istituzionali o entità verificate possono scambiare direttamente il proprio USDT con i dollari con tether . Questi scambi devono passare attraverso un processo di verifica e rispettare una soglia minima di rimborso, spesso fissata a diverse migliaia di dollari. Gli individui non possono accedere direttamente a questo meccanismo. Devono rivolgersi ai mercati secondari per acquistare o vendere i loro stablecoin . Questo modello centralizzato significa che la fiducia dei singoli trader si basa indirettamente dall'attività degli attori del grande arbitrato , che a loro volta dipendono dalla capacità del legame di onorare gli acquisti.
Ruolo delle riserve e impatto delle riserve bloccate
Le riserve svolgono un ruolo centrale al fine di evitare il depeg di uno stablecoin . . Sono utilizzati per garantire che un utente possa scambiare le loro stablecoin per dollari (o altre attività sottostanti) in qualsiasi momento. Questo legame tra la quantità di stablecoin in circolazione e le attività detenute negli atti di riserva come assicurazione di valore , incoraggiando gli operatori a mantenere la parità.
Tuttavia, se una parte significativa delle riserve viene bloccata o diventa inaccessibile (ad esempio, a causa di un fallimento bancario o di un problema di liquidità), ciò può generare una crisi di fiducia . I commercianti potrebbero dubitare della capacità del trasmettitore di onorare i suoi impegni, il che porterebbe a un'enorme vendita di stablecoin . Questa vendita in vendita scenderebbe il loro prezzo al di sotto di $ 1.
Impatto di enormi vendite sui corsi centralizzati stablecoin e Depeg
Quando si verifica una crisi di fiducia, un'enorme vendita di stablecoinda parte degli utenti può sopraffare rapidamente i meccanismi di arbitrato. Se il riacquisto di rimborso supera la capacità del trasmettitore di fornire attività sottostanti, il prezzo di stablecoin sul mercato secondario può cadere drasticamente e Depeg:
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Effetto a catena : gli operatori arbitrali, spesso i primi ad agire, possono esaurire le riserve disponibili acquistando stablecoin a prezzo nominale. Una volta raggiunte queste prenotazioni, il trasmettitore potrebbe non essere più in grado di onorare tutte le richieste di acquisto, aggravando il panico.
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Disconnessione sostenibile : se gli investitori perdono fiducia nelle riserve dell'emittente o se ritengono che la liquidità sia insufficiente, stablecoin potrebbe rimanere permanentemente sotto la sua parità o addirittura perdere ogni valore, come osservato con determinate stablecoin durante le crisi passate.
In conclusione, il corso di uno stablecoin dipende fortemente dalla fiducia degli investitori nelle riserve del trasmettitore e dalla capacità di quest'ultimo di garantire un rimborso a $ 1. Questo meccanismo, sebbene robusto, è vulnerabile alle crisi affidabili, ai blocchi delle riserve e alle vendite enormi, che può causare temporanee o prolungate.
Esempio concreto:
Nel marzo 2023, USDC ha sperimentato un eccesso in seguito al crollo della Silicon Valley Bank, dove sono stati bloccati 3,3 miliardi di dollari nelle sue riserve. Questo collegamento con gli istituti bancari rende queste stablecoin sensibili alle tradizionali crisi finanziarie. USDC profondità dell'USDC , gli utenti hanno venduto massicciamente i loro token, con conseguente calo temporaneo a $ 0,81. Gli annunci rassicuranti di Circle e il sostegno della American Federal Reserve hanno permesso di ripristinare la fiducia.
Cosa influenza il corso di uno stablecoin decentralizzato?
A differenza di stablecoin centralizzato stablecoin decentralizzato , come il DAI (emesso da Makedao), non si basa sulle riserve detenute da un trasmettitore centralizzato. Sono garantiti dalle criptovalute , spesso più volatili dei depositi o degli obblighi bancari. Questo sistema si basa su contratti smart contract , che gestiscono la creazione e il rimborso di stablecoin modello di overlateralizzazione . Ma in caso di forte volatilità, questi meccanismi possono mostrare i loro limiti, causando un depeg .
Manutenzione dell'ancoraggio grazie alla collateralizzazione
Il principio è simile a quello dello stablecoin nell'idea di garantire un valore di scambio equivalente a $ 1. Tuttavia, nel caso dello stablecoin decentralizzato un'overlateralizzazione di cripto-attivo :
Creazione di stablecoin S: emettere Dai, ad esempio, un utente deve bloccare una quantità di criptovaluta (come ETH o BTC ) in un smart contract . Questi beni servono come garanzia. Il valore delle attività depositate deve generalmente superare quello della tasse emessa (ad esempio, un rapporto del 150 %), al fine di compensare la volatilità della garanzia.
Affari e distruzione: se un utente desidera recuperare le sue attività raccolte, deve rimborsare l'importo esatto di Dai emesso, che viene poi distrutto. Questo meccanismo consente di controllare la fornitura di stablecoin in circolazione e di mantenere il loro ancoraggio.
Ruolo dell'overlateralizzazione della fiducia
L'alloralizzazione eccessiva svolge un ruolo simile a quello delle riserve nelle stablecoin : garantisce che ogni DAI in circolazione sia collegato a attività di valore più elevato. Tuttavia, la fiducia degli investitori si basa sulla trasparenza del protocollo e sulla gestione efficace delle garanzie, piuttosto che sulla solvibilità di un trasmettitore centralizzato.
Esempio concreto di depeg decentralizzato:
Nel marzo 2023, il DAI è sceso anche a $ 0,91 a causa della sua grande esposizioneUSDC. Makerdao ha dovuto regolare la sua composizione di collaterali per ridurne la dipendenza.
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Rischi decentralizzati stablecoin depeg
Tuttavia, questo modello non è impeccabile. Se il valore delle attività collateralizzate diminuisce rapidamente (ad esempio, durante un crollo del mercato), la garanzia può diventare insufficiente, con conseguente rischio di depeg. In queste situazioni, il protocollo può forzare la liquidazione delle posizioni collateralizzate a mantenere la stabilità.
Impatto di enormi vendite sul corso
A differenza di stablecoin , in cui una crisi di fiducia nelle riserve può causare una vendita enorme, le decentralizzate stablecoin significative fluttuazioni nel mercato criptoattivo :
Collaborazione delle garanzie: se il prezzo delle attività garantite diminuisce improvvisamente, il valore totale delle garanzie può diventare inferiore al valore della stablecoin in circolazione. Ciò incoraggia gli utenti a vendere il loro margherita in modo massiccio (o altri stablecoin ), amplificando la pressione al ribasso.
Liquidazioni forzate: per evitare una misura, smart contract possono liquidare automaticamente le posizioni sub-collateralizzate, il che aggiunge ancora più pressione sul mercato e può accentuare la volatilità.
Confronto con il depeg di stablecoincentralizzato
Sebbene anche i trader di arbitrato abbiano un ruolo nel mantenimento dell'ancoraggio di stablecoin decentralizzate trasparenza delle garanzie e l'autonomia dei smart contract rendono questo modello meno dipendente dalla fiducia in un'entità centralizzata. Tuttavia, questa autonomia ha i suoi limiti: se il mercato sottostante collassa o se i meccanismi di liquidazione sono inefficaci, uno stablecoin può perdere l'ancoraggio, a volte prolungato.
In conclusione, lo stablecoin decentralizzato volatilità delle cripto-attive utilizzate come collaterali . Nei mercati molto volatili, il loro modello può mostrare difetti, rendendolo un sistema potenzialmente più fragile di quello delle stablecoin centralizzate in tempi di turbolenza significativa.
Cosa influenza il corso di un algoritmico stablecoin ?
Lo stablecoin algoritmico si distingue dallo stablecoin centralizzato Si basano su algoritmi e smart contract per mantenere l'ancoraggio. Il loro valore non è garantito da riserve fisiche o cripto-attive, ma da un sistema dinamico che regola l'offerta e la domanda emettendo o bruciando token. Sebbene attraenti per la loro indipendenza e scalabilità teorica, questi stablecoin sono particolarmente vulnerabili alle crisi fidate e alla volatilità che possono causare rapidamente un depeg.
Manutenzione dell'ancoraggio grazie ai meccanismi algoritmici
Il funzionamento degli stablecoin algoritmici doppio modello , in cui stablecoin è generalmente supportato da un token di governance o da un ingrediente attivo secondario. Prendi l'esempio dell'ormai famoso Terra , che è stato supportato dal Luna :
In caso di sopravvalutazione (sopra $ 1): l'algoritmo emette più stablecoin in circolazione, incoraggiando gli utenti a venderli per portare il prezzo in parità.
In caso di sottovalutazione (inferiore a $ 1): l'algoritmo brucia stablecoin e emette più token secondari (come Luna), riducendo così l'offerta per portare il prezzo da aumentare.
Questo sistema è pienamente basato sulla fiducia dell'utente nella capacità dell'algoritmo di mantenere l'equilibrio. Se questa fiducia vacilla, il meccanismo può crollare , causando un depeg stablecoin rapido e grave
Il ruolo critico della fiducia
Nello stablecoin algoritmico legame della fiducia è ancora più fragile che per i modelli centralizzati o decentralizzati. Poiché non esiste una garanzia tangibile o riserve visibili, gli utenti devono credere che l'algoritmo funzionerà come previsto, anche durante i periodi di elevata volatilità. Tuttavia, questa fiducia viene spesso messa alla prova da fattori come:
Mercati turbolenti: un improvviso caduta nel mercato può causare una spirale negativa. Nel caso dell'UST, la massiccia richiesta di rimborso ha portato a una distruzione eccessiva di Luna, crollando il suo valore e aggravando il dipendente.
Speculazione: queste stablecoin sono spesso utilizzate per strategie ad alto rischio, che amplifica la loro volatilità.
Impatto di enormi vendite e stablecoin algoritmica a seconda
Quando la fiducia in un stablecoin crolla, le vendite enormi innescano una reazione a catena:
Richiesta di rimborso eccessiva: gli utenti cercano di scambiare le loro stablecoin con il token secondario o un'altra risorsa, mettendo un'enorme pressione sul sistema.
Cadendo il valore del token secondario: se la domanda supera le capacità dell'algoritmo, il token secondario perde il suo valore, riducendo ulteriormente la credibilità dello stablecoin .
Spirale di liquidazione: come abbiamo visto con l'UST nel maggio 2022, questa dinamica può portare a un completo crollo dello stablecoin e del token secondario.
Confronto con lo stablecoincentralizzato e decentralizzato
A differenza dei modelli centralizzati o decentralizzati, stablecoin non hanno reti di sicurezza in caso di crisi. Né le riserve fisiche né le garanzie cripto possono essere mobilitate per stabilizzare il loro valore. Ciò li rende particolarmente vulnerabili alla dichiarazione di spirali , specialmente in periodi di stress economico o intensa speculazione.
Esempio concreto di algoritmico Depeg:
Nel maggio 2022, l'UST de Terra perse il suo ancoraggio, causando una caduta catastrofica a meno di $ 0,01. Questo crollo ha anche causato il fallimento di molti progetti collegati.
regolamenti MiCA (mercati nei cripto-astetti) , adottati dall'Unione europea, impone requisiti rigorosi ai stablecoin , in particolare l'obbligo di mantenere un rapporto di riserva di liquidità di 1: 1. Ciò significa che ogni unità stablecoin deve essere completamente coperta da una riserva attiva equivalente, in modo sicuro e isolato dalle altre attività del trasmettitore. Questo requisito per la collateralizzazione di fatto esclude stablecoin algoritmico , che si basano su meccanismi di stabilizzazione senza riserve di attività tradizionali. Di conseguenza, la questione di tale stablecoin MiCA regolatorio .
Questo divieto mira a proteggere i consumatori e garantire la stabilità finanziaria evitando i rischi associati ai meccanismi di stabilizzazione percepiti come più rischiosi e meno trasparenti, caratteristiche dello stablecoinalgoritmico.
Quali lezioni per gli investitori?
- Diversifica la tua stablecoin S: non scommettere tutto su una singola risorsa, specialmente in tempi di incertezza.
- Cerca la trasparenza: favorisce stablecoin le le cui prenotazioni e operazioni sono controllate e pubbliche.
Conclusione: rischi di Depeg
stablecoinsono essenziali per l'ecosistema DEFI, ma non sono privi di rischi. La loro estensione, temporanea o permanente, ricorda l'importanza della trasparenza, della robustezza tecnologica e della diversificazione del rischio. Resta da notare che gli eventi notevoli di Depeg sono sempre meno frequenti in quanto viene adottato il finanziamento decentralizzato e che sono istituiti i regolamenti.
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Yohan uzzan
Ingegnere di addestramento, mi sono rapidamente interessato al campo finanziario. Convinto che la finanza decentralizzata abbia un futuro luminoso davanti a essa, partecipa alla sua democratizzazione sviluppando Crypternon.
