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stablecoin のDepegとは何ですか？
目次
stablecoin のDepegの基盤：集中化された stablecoin のコースに影響するものは何ですか？
USDT （Tether）やUSDC 集中化されたStablecoinstablecoin、一般に1ドルに固定された安定した値を維持するように設計されています。この安定性は、集中送信機が保有する物理的な保護区に基づいています。これらの留保には、銀行預金、州債、またはその他の従来の金融資産が含まれます。各stablecoin、その名目価値を保証する同等の資産によって完全に裏付けられることになっています。ただし、このリンクを維持するメカニズムは、主に保有されている準備金の投資家とトレーダーの信頼。
仲裁のおかげで固定のメンテナンス
流通市場でのstablecoinの安定性は、 stablecoinの市場価格とその名目価値1ドルの違いから利益を得る仲裁トレーダーstablecoinが送信機から1ドルで交換できるという自信に基づいていますDEPEGのリスクを制限する方法は次のとおりです。
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stablecoin1ドルを超える取引の場合、送信機から基礎となる資産（ドル市場でstablecoinこのオファーの増加は、パリティを取り戻すまで、 stablecoin
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stablecoin1ドルを下回った場合：トレーダーがstablecoin Sを購入し、その後1ドルの名目価値を送信機から直接交換します。このプロセスは、市場でのオファーを削減し、価格を1ドルに戻します。
このメカニズムは、テザーやサークルなどのトランスミッターの能力に基づいており、stablecoinものをいつでも購入できるようにします。これは、トレーダーがトランスミッターリザーブの堅実さと流動性に完全に自信を持っている。
誰が USDT テザーから直接ドルと交換できますか？
実際には、主要な機関のプレーヤーまたは検証済みのエンティティのみが、 USDTテザーと直接ドルと。これらの取引所は、検証のプロセスを経て、数千ドルまたは100万ドルに設定される最低償還のしきい値を尊重する必要があります。個人はこのメカニズムに直接アクセスできません。 stablecoinを売買するために流通市場に頼らなければなりません。この集中モデルは、、買い物を尊重するテザーの能力に依存している偉大な仲裁俳優の活動に間接的にかかること
保護区の役割とブロックされた予備の影響
stablecoinのdepegを避けるために中心的な役割を果たします。 。ユーザーがいつでも馬小屋（またはその他の基礎となる資産）とstablecoinstablecoin量と準備金の資産価値保険、トレーダーがパリティを維持することを奨励します。
ただし、準備金の大部分がブロックされているか、アクセスできない場合（たとえば、銀行破産や流動性の問題のため）、これは自信の危機。は、彼のコミットメントを尊重する送信機の能力を疑うかもしれませんstablecoinこの販売のための販売は、価格が1ドル未満で下落します。
集中化された stablecoin コースとDEPEGに対する大規模な販売の影響
自信の危機が発生すると、ユーザーによる stablecoinの大規模な販売は、仲裁メカニズムをすぐに圧倒することができます。償還の買戻しが送信機の基礎となる資産を提供する能力を超えた場合、流通市場での stablecoin の価格は劇的に低下し、depegがあります。
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チェーン効果：多くの場合、最初に行動した仲裁トレーダーは、 stablecoinわずかな価格で購入することで利用可能な保護区を使い果たすことができます。これらの予約に達すると、送信機はすべての購入要求を尊重し、パニックを悪化させることができなくなる可能性があります。
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持続可能な切断：投資家が発行者の埋蔵量に対する信頼を失った場合、または流動性が不十分であると信じている場合、stablecoinstablecoinに留まるか、すべての価値を失うことさえあります。
結論として、stablecoinのコースは、投資家の信頼と、1ドルで償還を保証する後者の能力に強く依存しています。このメカニズムは、信頼された危機ではあるが、保護区の閉塞、および一時的に延期される大規模な販売に対して脆弱です。
具体的な例：
2023年3月、 USDCシリコンバレー銀行の崩壊に続いて過剰を経験しました。そこでは、33億ドルの準備金がブロックされました。銀行機関とのこのリンクにより、これらのstablecoin伝統的な金融危機に敏感になります。 USDCの深さ、ユーザーはトークンを大規模に販売し、一時的な低下に0.81ドルになりました。サークルの心強い発表とアメリカ連邦準備制度の支援により、自信を回復することが可能になりました。
分散化された stablecoin のコースに何が影響しますか？
集中化されたstablecoinとは異なり Dai などの分散型stablecoin、集中送信機が保有する保護区に依存していません。それらは暗号通貨によって担保されており、多くの場合、銀行の預金や義務よりも不安定です。 stablecoin の作成と償還を管理するsmart contractコントラクト過剰帯域化モデル基づいています。しかし、強いボラティリティの場合、これらのメカニズムはそれらの制限を示すことができ、 DEPEG。
担保のおかげで固定のメンテナンス
stablecoinの原則と類似しています分散化されたstablecoinの場合暗号活性化の過剰化。
stablecoin sの作成smart contractBTCなど）。これらの資産は保証として機能します。堆積した資産の値は、一般に、担保のボラティリティを補うために、放出されたDaisの値（たとえば、150％の比率）を超える必要があります。
問題と破壊：ユーザーが収集された資産を回収したい場合、発行されたDAIの正確な量を払い戻す必要があり、その後破壊されます。により、循環におけるstablecoinの供給を制御し、その固定を維持することが可能になります
自信における過剰材料化の役割
stablecoinの埋蔵量と同様の役割を果たします。それは、循環中の各DAIがより高い価値資産に付着していることを保証します。ただし、、集中送信機のソルベンシーではなく、プロトコルの透明性と保証の効果的な管理に基づいています
分散型DEPEGの具体的な例：
2023年3月、DAIはUSDCへの大規模な暴露のために0.91ドルに低下しました。 Makerdaoは、依存を減らすために担保の構成を調整する必要がありました。
分散化された stablecoin Depegリスク
ただし、このモデルは完璧ではありません。担保された資産の価値が急速に低下した場合（たとえば、市場のクラッシュ中に）、保証が不十分になる可能性があり、DEPEGのリスクになります。これらの状況では、プロトコルは、担保された位置の清算を強制して安定性を維持することができます。
コースへの大規模な販売の影響
stablecoinとは異なり、分散型の馬鹿げたstablecoin、暗号活性市場の大幅な変動。
保証の協力：流通のstablecoinの価値よりも少なくなる可能性がありますこれにより、ユーザーはデイズを大量に販売する（または他のstablecoin）を促進し、下向きの圧力を増幅します。
強制清算：ある程度回避するために、smart contractサブコラル化されたポジションを自動的に清算できます。
集中化された stablecoinのDEPEGとの比較
分散型のstablecoinの固定を維持する上で役割を果たしていますが保証の透明性smart contractの自律性により、このモデルは集中型エンティティへの信頼に依存しません。ただし、この自律性には限界があります。基礎となる市場が崩壊した場合、または清算メカニズムが効果的である場合、stablecoinその固定を失うことがあり、時には延長される可能性があります。
結論として、分散型の馬鹿げたstablecoin、担保として使用される暗号アクティブの揮発性。重大な乱流の時に集中化されたstablecoinのシステムよりも潜在的に脆弱なシステムになります
stablecoin アルゴリズムのコースに何が影響しますか？
アルゴリズムのstablecoin集中型のstablecoinと区別され、アンカーを維持するためのアルゴリズムとsmart contractに基づいていますそれらの価値は、物理的な埋蔵量や暗号活性によって保証されるのではなく、トークンを放出または燃焼させて需要と供給を調整する動的システムによって保証されます。独立性と理論的なスケーラビリティにとって魅力的ですが、これらのstablecoinは、信頼できる危機やボラティリティに対して特に脆弱であり、すぐにDEPEGを引き起こす可能性。
アンカーのメンテナンスアルゴリズムメカニズムのおかげで
アルゴリズムstablecoin の機能は、stablecoinトークンまたは二次有効成分によってサポートされているデュアルモデル Luna によってサポートされていたTerraの例を見てみましょう。
過大評価（1ドルを超える）が発生した場合：アルゴリズムは循環がよりstablecoin、ユーザーが価格をパリティにするために販売することを奨励します。
過小評価の場合（$ 1未満）：アルゴリズムはstablecoin Sを燃やし、よりセカンダリトークン（Lunaのような）を放出するため、価格を引き上げるという申し出が削減されます。
このシステムは、バランスを維持するアルゴリズムの能力に対するユーザーの信頼この信頼性が揺れ動くと、メカニズムが崩壊し、迅速で重度のstablecoindepeg
自信の重要な役割
アルゴリズムのstablecoinでは信頼の絆は、集中または分散モデルよりもさらに脆弱です。具体的な担保または目に見える埋蔵量はないため、ユーザーは、高揮発性の期間中であっても、アルゴリズムが予想どおりに機能すると信じる必要があります。ただし、この自信は、次のような要因によってしばしばテストされます。
乱流市場：市場で突然落ちると、スパイラルがマイナスを引き起こす可能性があります。 USTの場合、償還の大規模な要求により、ルナが過度に破壊され、その価値が崩壊し、依存関係者が悪化しました。
憶測：これらのstablecoinは、多くの場合、高リスク戦略に使用され、それらのボラティリティを増幅します。
大規模な販売とアルゴリズムの stablecoin の影響に依存します
stablecoinに対する信頼が崩壊すると、大規模な販売が連鎖反応を引き起こします。
過度の償還リクエスト： stablecoinを交換しようとし、システムに大きな圧力をかけます。
セカンダリトークンの値を下げる：需要がアルゴリズムの機能を超える場合、セカンダリトークンはその値を失い、 stablecoin。
清算スパイラル： 2022年5月にUSTで見たように、このダイナミクスは、 stablecoinとSecondary Tokenの完全な崩壊につながる可能性があります。
集中型および分散型の stablecoinに依存するものとの比較
集中型または分散モデルとは異なり、stablecoinサブは、危機の場合に安全性ネットがありません。物理的な埋蔵量も暗号の担保も動員して、その価値を安定させることはできません。、特に経済的ストレスや激しい憶測の時代に、スパイラルの脱退に対して特に脆弱になります
depegアルゴリズムの具体的な例：
2022年5月、UST de Terraはアンカーを失い、壊滅的な低下を$ 0.01未満に引き起こしました。この崩壊はまた、多くのリンクされたプロジェクトの破産を引き起こしました。
欧州連合で採用されたMiCA （暗号留学の市場）規制は特に1：1の流動性予備比stablecoin安定した送信機に厳格な要件を課していstablecoin事実上の担保のためのこの要件は、従来の資産の埋蔵量のない安定化メカニズムに基づくアルゴリズムstablecoinstablecoinの問題は、 MiCAの規制枠組みの下で禁止されています。
この禁止の目的は、消費者を保護し、よりリスクがなく透明性の低いアルゴリズム stablecoinの特性と認識される安定化メカニズムに関連するリスクを回避することにより、財政の安定性を確保することを目的としています。
投資家にはどのような教訓がありますか？
- stablecoinの多様化：特に不確実性の時には、単一の資産にすべてを賭けないでください。
- 透明性を探してください：留保と運用が監査され、公開されているstablecoin好む
結論：DEPEGリスク
stablecoinは、Defi Ecosystemには不可欠ですが、リスクがないわけではありません。それらの範囲は、一時的であろうと永続的であろうと、透明性、技術的堅牢性、リスクの多様化の重要性を思い出します。 DEPEGの顕著なイベントは、分散型財務が採用されており、規制が設定されているため、ますます頻度が低いことに注意していません。
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ヨハン・ウザン
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