Eenvoudig
Wat is een stablecoin depeg?
Inhoudsopgave
De basisprincipes van het loskoppelen van een stablecoin : wat beïnvloedt de prijs van een gecentraliseerde stablecoin ?
stablecoin , zoals USDT USDT Tether) of USDC USDC Circle), zijn ontworpen om een stabiele waarde te behouden, doorgaans gekoppeld aan $1. Deze stabiliteit is afhankelijk van fysieke reserves die door de centrale uitgever worden aangehouden. Deze reserves omvatten bankdeposito's, staatsobligaties of andere traditionele financiële activa. Elke stablecoin in omloop zou volledig gedekt moeten zijn door een gelijkwaardig actief, waardoor de nominale waarde gegarandeerd is. Het mechanisme dat deze koppeling in stand houdt, is echter grotendeels afhankelijk van het vertrouwen van investeerders en handelaren in de aangehouden reserves .
Het anker behouden door middel van arbitrage
De stabiliteit van stablecoin op de secundaire markt wordt voornamelijk in stand gehouden door arbitragehandelaren marktprijs van stablecoin en de nominale waarde van $1. Dit proces is gebaseerd op het vertrouwen dat elke stablecoin bij de uitgever kan worden ingewisseld voor $1. Hieronder wordt uitgelegd hoe dit mechanisme het risico van depeg :
-
Als de stablecoin boven de $1 wordt verhandeld : handelaren kopen de onderliggende waarde (bijv. dollars ) van de uitgever en verkopen stablecoin op de markt. Deze toename van het aanbod zorgt ervoor dat de prijs van de stablecoin totdat deze weer de nominale waarde bereikt.
-
Als de stablecoin onder de $1 zakt : handelaren kopen stablecoin met korting op de secundaire markt en wisselen ze vervolgens rechtstreeks bij de uitgever in voor hun nominale waarde van $1. Dit proces vermindert het aanbod op de markt en brengt de prijs weer terug naar $1.
Dit mechanisme is gebaseerd op het vermogen van uitgevers zoals Tether of Circle om te garanderen dat stablecoin op elk moment kunnen worden ingewisseld voor $1 aan onderliggende activa. Dit betekent dat handelaren volledig vertrouwen hebben in de sterkte en liquiditeit van de reserves van de uitgever .
Wie kan USDT rechtstreeks omwisselen voor dollars met Tether?
In de praktijk kunnen alleen grote institutionele spelers of geverifieerde entiteiten hun USDT voor dollars op Tether . Deze transacties vereisen een verificatieproces en het voldoen aan een minimale inwisselingsdrempel, die vaak is vastgesteld op enkele duizenden of zelfs miljoenen dollars. Particulieren hebben geen directe toegang tot dit mechanisme. Zij moeten zich wenden tot secundaire markten om hun stablecoin . Dit gecentraliseerde model betekent dat het vertrouwen van individuele handelaren indirect afhangt van de activiteit van grote arbitragekansen , die op hun beurt afhankelijk zijn van het vermogen van Tether om inwisselingen te honoreren.
Rol van reserves en impact van geblokkeerde reserves
Reserves spelen een centrale rol bij het voorkomen van het loskoppelen van een stablecoin . Ze garanderen dat een gebruiker zijn stablecoin te allen tijde kan omwisselen voor dollars (of andere onderliggende activa). Deze koppeling tussen de hoeveelheid stablecoin in omloop en de activa in reserve fungeert als waardeverzekering en stimuleert handelaren om de waardepariteit te handhaven.
Als echter een aanzienlijk deel van de reserves wordt bevroren of ontoegankelijk wordt (bijvoorbeeld door een bankfaillissement of liquiditeitsproblemen), kan dit een vertrouwenscrisis . Handelaren zouden kunnen twijfelen aan het vermogen van de uitgever om aan zijn verplichtingen te voldoen, wat zou leiden tot een massale verkoop van stablecoin . Deze verkoopdruk zou ervoor zorgen dat de prijs onder de $1 daalt.
Impact van massale verkopen op de prijs en waardevermindering van gecentraliseerde stablecoin
Wanneer er een vertrouwenscrisis ontstaat, kan een massale verkoop van stablecoindoor gebruikers de arbitragemechanismen snel overweldigen. Als de terugkoopvraag groter is dan het aanbod van de onderliggende activa door de uitgever, kan de prijs van de stablecoin op de secundaire markt kelderen en in waarde dalen
-
Kettingreactie : Arbitragehandelaren, vaak de eersten die handelen, kunnen de beschikbare reserves uitputten door stablecoin tegen de nominale waarde terug te kopen. Zodra deze reserves uitgeput zijn, kan de uitgever mogelijk niet meer aan alle inwisselingsverzoeken voldoen, wat de paniek verergert.
-
Langdurige ontkoppeling : Als beleggers het vertrouwen in de reserves van de uitgever verliezen of als ze vinden dat de liquiditeit onvoldoende is, kan de stablecoin stablecoin tijdens eerdere crises is waargenomen
Kortom, de prijs van een stablecoin hangt sterk af van het vertrouwen van investeerders in de reserves van de uitgever en het vermogen van de uitgever om een terugkoopgarantie van $1 te bieden. Dit mechanisme is weliswaar robuust, maar kwetsbaar voor vertrouwenscrises, bevriezing van reserves en massale verkopen, wat kan leiden tot tijdelijke of langdurige ontkoppeling van de stablecoin.
Concreet voorbeeld:
In maart 2023 USDC aan een andere bank losgekoppeld na het faillissement van Silicon Valley Bank, waarbij $3,3 miljard aan reserves werd bevroren. Deze koppeling aan bankinstellingen maakt deze stablecoin kwetsbaar voor traditionele financiële crises. loskoppeling USDC verkochten gebruikers massaal hun tokens, wat leidde tot een tijdelijke daling tot $0,81. Geruststellende aankondigingen van Circle en steun van de Amerikaanse Federal Reserve hielpen het vertrouwen te herstellen.
Wat beïnvloedt de prijs van een gedecentraliseerde stablecoin ?
In tegenstelling tot gecentraliseerde stablecoin gedecentraliseerde stablecoin , zoals DAI (uitgegeven door MakerDAO), niet afhankelijk van reserves die worden aangehouden door een centrale uitgever. Ze worden gedekt door crypto-activa , die vaak volatieler zijn dan bankdeposito's of obligaties. Dit systeem is gebaseerd op smart contract contracts , die het creëren en inwisselen van stablecoin , evenals een overdekkingsmodel . Bij hoge volatiliteit kunnen deze mechanismen echter hun beperkingen tonen, wat kan leiden tot depegatie .
Het behouden van de verankering door middel van collateralisatie
Het principe is vergelijkbaar met dat van stablecoin , met als doel een wisselkoers van $1 te garanderen. Bij stablecoin wordt de stabiliteit echter gewaarborgd door overdekking van de crypto-activa :
Aanmaken van stablecoin : Om bijvoorbeeld DAI uit te geven, moet een gebruiker een hoeveelheid cryptovaluta (zoals ETH of BTC ) vastzetten in een smart contract . Deze activa dienen als onderpand. De waarde van de gestorte activa moet over het algemeen hoger zijn dan de waarde van de uitgegeven DAI (bijvoorbeeld met een factor van 150%) om de volatiliteit van het onderpand te compenseren.
Inwisseling en vernietiging: Als een gebruiker zijn onderpand wil terugkrijgen, moet hij het exacte bedrag aan uitgegeven DAI terugbetalen, waarna dit bedrag wordt vernietigd. Dit mechanisme helpt het aanbod van stablecoin in omloop te beheersen en de koppeling ervan te handhaven.
De rol van overdekking in vertrouwen
Overcollateralisatie speelt hier een vergelijkbare rol als reserves bij stablecoin : het zorgt ervoor dat elke DAI in omloop gedekt is door activa met een hogere waarde. Het vertrouwen van investeerders is echter meer afhankelijk van de transparantie van het protocol en het efficiënte beheer van onderpand, dan van de solvabiliteit van een gecentraliseerde uitgever.
Een concreet voorbeeld van gedecentraliseerde depeg:
In maart 2023 daalde de DAI-koers ook naar $0,91 als gevolg van de aanzienlijke blootstelling aanUSDC. MakerDAO moest de samenstelling van zijn onderpand aanpassen om de afhankelijkheid daarvan te verminderen.
Risico's van het loskoppelen van gedecentraliseerde stablecoin
Dit model is echter niet zonder gebreken. Als de waarde van de onderpandactiva snel daalt (bijvoorbeeld tijdens een beurskrach), kan het onderpand ontoereikend worden, wat kan leiden tot een ontkoppelingsrisico. In dergelijke situaties kan het protocol de liquidatie van de onderpandposities afdwingen om de stabiliteit te behouden.
Impact van de enorme uitverkoop op de aandelenkoers
In tegenstelling tot stablecoin worden de depegs stablecoin aanzienlijke schommelingen op de cryptomarkt .
Collaterale ineenstorting: Als de prijs van onderpandactiva sterk daalt, kan de totale waarde van het onderpand lager worden dan de waarde van de stablecoin massaal stablecoin te verkopen
Gedwongen liquidaties: Om een depeg te voorkomen, smart contract automatisch ondergedekte posities liquideren, wat de druk op de markt verder verhoogt en de volatiliteit kan versterken.
Vergelijking met de ontkoppeling van gecentraliseerde stablecoin
Hoewel arbitragehandelaren ook een rol spelen bij het handhaven van de koppeling van stablecoin , maken de transparantie van het onderpand en de autonomie van smart contract dit model minder afhankelijk van vertrouwen in een gecentraliseerde entiteit. Deze autonomie heeft echter zijn grenzen: als de onderliggende markt instort of als de liquidatiemechanismen niet effectief zijn, kan een stablecoin zijn koppeling verliezen, soms voor langere perioden.
Kortom, gedecentraliseerde stablecoin volatiliteit van de cryptoactiva die als onderpand worden gebruikt . In zeer volatiele markten kan hun model zwakke punten vertonen, waardoor ze tijdens perioden van aanzienlijke turbulentie potentieel kwetsbaarder zijn dan stablecoin .
Wat beïnvloedt de prijs van een algoritmische stablecoin ?
Algoritmische stablecoins verschillen van stablecoin en gedecentraliseerde stablecoins doordat ze geen directe onderpand hebben. Ze vertrouwen op stablecoin en slimme smart contract om hun koppeling te behouden. Hun waarde wordt niet gegarandeerd door fysieke reserves of crypto-activa, maar door een dynamisch systeem dat vraag en aanbod aanpast door tokens uit te geven of te vernietigen. Hoewel aantrekkelijk vanwege hun onafhankelijkheid en theoretische schaalbaarheid, zijn deze stablecoin bijzonder kwetsbaar voor vertrouwenscrises en volatiliteit, wat snel kan leiden tot een depeg (het loslaten van de koppeling).
Het anker behouden door middel van algoritmische mechanismen
De werking van algoritmische stablecoin dualistisch model , waarbij een stablecoin doorgaans wordt ondersteund door een governance-token of een secundaire asset. Neem bijvoorbeeld de inmiddels beroemde UST van Terra, die werd ondersteund door het LUNA- :
In geval van overwaardering (boven $1): Het algoritme brengt meer stablecoin in omloop, waardoor gebruikers worden aangemoedigd deze te verkopen om de prijs weer in evenwicht te brengen.
In geval van onderwaardering (onder $1): Het algoritme vernietigt stablecoin en geeft meer secundaire tokens uit (zoals LUNA), waardoor het aanbod afneemt en de prijs stijgt.
Dit systeem is volledig afhankelijk van het vertrouwen van de gebruiker in het vermogen van het algoritme om het evenwicht te bewaren. Als dit vertrouwen wankelt, kan het mechanisme instorten , wat leidt tot een snelle en ernstige ontkoppeling stablecoin
De cruciale rol van vertrouwen
Bij algoritmische stablecoin vertrouwen nog fragieler dan bij gecentraliseerde of gedecentraliseerde modellen. Omdat er geen tastbaar onderpand of zichtbare reserves zijn, moeten gebruikers erop vertrouwen dat het algoritme naar behoren zal functioneren, zelfs tijdens perioden van hoge volatiliteit. Dit vertrouwen wordt echter vaak op de proef gesteld door factoren zoals:
Turbulente markten: Een scherpe marktdaling kan een neerwaartse spiraal in gang zetten. In het geval van UST leidde de enorme vraag naar terugkoop tot een buitensporige vernietiging van LUNA, waardoor de waarde ervan kelderde en de daling werd verergerd.
Speculatie: Deze stablecoin worden vaak gebruikt voor risicovolle strategieën, wat hun volatiliteit versterkt.
Impact van massale verkopen en waardevermindering van algoritmische stablecoin
Wanneer het vertrouwen in een stablecoin instort, massale verkoop een kettingreactie:
Overmatige vraag naar inwisseling: stablecoin in te wisselen voor de secundaire token of een ander actief, waardoor er enorme druk op het systeem komt te staan.
Waardevermindering van het secundaire token: Als de vraag de capaciteit van het algoritme overstijgt, verliest het secundaire token zijn waarde, waardoor de geloofwaardigheid van de stablecoin .
Liquidatiespiraal: Zoals te zien was bij UST in mei 2022, kan deze dynamiek leiden tot een volledige ineenstorting van de stablecoin en het secundaire token.
Vergelijking met de waardevermindering van gecentraliseerde en gedecentraliseerde stablecoin
In tegenstelling tot gecentraliseerde of gedecentraliseerde modellen, stablecoin geen vangnet in geval van een crisis. Noch fysieke reserves, noch crypto-onderpand kunnen worden gemobiliseerd om hun waarde te stabiliseren. Dit maakt ze bijzonder kwetsbaar voor neerwaartse spiraalbewegingen , vooral tijdens perioden van economische stress of intense speculatie.
Een concreet voorbeeld van algoritmische ontkoppeling:
In mei 2022 verloor Terra's ondergrondse opslagtank zijn anker, wat leidde tot een catastrofale daling tot minder dan $0,01. Deze ineenstorting veroorzaakte ook het faillissement van tal van gerelateerde projecten.
verordening inzake markten voor cryptoactiva ( MiCA legt strenge eisen op aan stablecoin , waaronder de verplichting om een liquiditeitsreserveverhouding van 1:1 aan te houden. Dit betekent dat elke stablecoin volledig gedekt moet zijn door een gelijkwaardige reserve aan activa, die veilig worden aangehouden en gescheiden zijn van de overige bezittingen van de uitgever. Deze onderpandvereiste sluit algoritmische stablecoin , die afhankelijk zijn van stabilisatiemechanismen zonder traditionele reserveactiva. Bijgevolg is de uitgifte van dergelijke stablecoin verboden onder het MiCA .
Dit verbod is bedoeld om consumenten te beschermen en financiële stabiliteit te waarborgen door de risico's te vermijden die verbonden zijn aan stabilisatiemechanismen die als riskanter en minder transparant worden beschouwd, zoals kenmerkend is voor algoritmische stablecoin.
Meer informatie over de beloningen vindt u hier.
Welke lessen kunnen beleggers hieruit trekken?
- Diversificeer uw stablecoin : zet niet al uw eieren in één mandje, vooral niet in onzekere tijden.
- Streef naar transparantie: geef de voorkeur aan stablecoin waarvan de reserves en werking gecontroleerd en openbaar zijn.
Conclusie: Risico's van depeg
stablecoinzijn essentieel voor het DeFi-ecosysteem, maar ze zijn niet zonder risico. Het loslaten van de koppeling aan stablecoins, of dit nu tijdelijk of permanent is, benadrukt het belang van transparantie, technologische robuustheid en risicospreiding. Het is belangrijk om te weten dat grote ontkoppelingen van stablecoins minder vaak voorkomen naarmate gedecentraliseerde financiën aan populariteit winnen en er regelgeving wordt ingevoerd.
Beleggen in cryptovaluta is risicovol. Crypternon kan niet direct of indirect aansprakelijk worden gesteld voor enige schade of verlies voortvloeiend uit het gebruik van een product of dienst die in dit artikel wordt genoemd. Beleggen in cryptovaluta is inherent risicovol; lezers dienen hun eigen onderzoek te doen alvorens actie te ondernemen en alleen te beleggen binnen hun financiële mogelijkheden. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. Dit artikel vormt geen beleggingsadvies .
Sommige links in dit artikel zijn affiliate links. Dit betekent dat als u via deze links een product koopt of zich aanmeldt, wij een commissie van onze partner ontvangen. Deze commissies brengen geen extra kosten voor u als gebruiker met zich mee, en sommige partnerschappen bieden u toegang tot promoties.
AMF-aanbevelingen. Er bestaat geen garantie voor een hoog rendement; een product met een hoog potentieel rendement brengt een hoog risico met zich mee. Dit risico moet in verhouding staan tot uw beleggingsdoelen, uw beleggingshorizon en uw bereidheid om een deel van uw spaargeld te verliezen. Beleg niet als u niet bereid bent om uw volledige of gedeeltelijke kapitaal te verliezen .
Lees voor meer informatie onze juridische mededelingen , ons privacybeleid en gebruiksvoorwaarden .
Yoann
Hoewel ik een ingenieursopleiding heb gevolgd, raakte ik al snel geïnteresseerd in de financiële wereld. Overtuigd van de veelbelovende toekomst van gedecentraliseerde financiën, draag ik bij aan de democratisering ervan door Crypternonte ontwikkelen.
