Łatwy
Co to jest depeg stablecoin ?
Spis treści
Podstawy depeg stablecoin : co wpływa na przebieg scentralizowanej stablecoin ?
Scentralizowana stablecoin USDT (tether) lub USDC (Circle), są zaprojektowane w celu utrzymania stabilnej wartości, ogólnie ustalonej przy 1 USD. Ta stabilność opiera się na rezerwach fizycznych utrzymywanych przez scentralizowany nadajnik stablecoin Te zastrzeżenia obejmują depozyty bankowe, obligacje państwowe lub inne tradycyjne aktywów finansowych. Każda stablecoin w obiegu ma być w pełni poparta równoważnym składnikiem aktywów, gwarantując jego wartość nominalną. Jednak mechanizm, który utrzymuje ten link, jest w dużej mierze oparty na zaufaniu inwestorów i handlowców w zorganizowanych rezerwach .
Utrzymanie zakotwiczenia dzięki arbitrażowi
Stabilność stablecoin S na rynku wtórnym jest utrzymywana głównie przez handlowców arbitrażowych , które korzystają z różnic między ceną rynkową stablecoin i jej wartości nominalnej 1 USD. Proces ten opiera się na pewności, że każda stablecoin może być wymieniona na 1 USD od nadajnika. Oto, w jaki sposób ten mechanizm ogranicza ryzyko DEPEG :
-
Jeśli stablecoin będzie handlował powyżej 1 USD : Handlowcy kupują podstawowy aktywów (na przykład dolarów ) od nadajnika i sprzedają stablecoin na rynku. Ten wzrost oferty obniża cenę stablecoin , dopóki nie odzyska jej parytetu.
-
Jeśli stablecoin spadnie poniżej 1 USD : Handlowcy kupują stablecoin w obniżonej cenie na rynku wtórnym, następnie wymieniaj je bezpośrednio z nadajnika pod kątem wartości nominalnej 1 USD. Proces ten zmniejsza ofertę na rynku i przywraca cenę do 1 USD.
Mechanizm ten opiera się na zdolności nadajników takich jak tether lub okrąg, aby upewnić się, że stablecoin S można kupić w dowolnym momencie za 1 USD w podstawowych składnikach aktywnych. Oznacza to, że handlowcy mają całkowitą zaufanie do solidności i płynności rezerw nadajnika .
Kto może wymienić USDT bezpośrednio za dolary z tether?
W praktyce tylko główni gracze instytucjonalni lub zweryfikowane podmioty mogą bezpośrednio wymieniać swoje USDT na dolary z uwięzionym . Wymiany te wymagają przejścia przez proces weryfikacji i szanować minimalny próg wykupu, często ustalany na kilka tysięcy lub milionów dolarów. Osoby nie mogą bezpośrednio uzyskać dostępu do tego mechanizmu. Muszą zwrócić się na rynki wtórne, aby kupić lub sprzedać swoje stablecoin . Ten scentralizowany model oznacza, że zaufanie poszczególnych handlowców opiera się pośrednio na działaniu wielkich aktorów arbitrażowych , którzy sami zależą od zdolności uwięzienia do honorowania wykupów.
Rola rezerw i wpływ zablokowanych rezerw
Rezerwy odgrywają centralną rolę w celu uniknięcia depeg stablecoin . . Służą do zapewnienia, że użytkownik może w dowolnym momencie stablecoin Ten związek między ilością stablecoin w obiegu a aktywami utrzymywanymi w rezerwie działa jako ubezpieczenie wartościowe , zachęcając handlowców do utrzymania parytetu.
Jeśli jednak znacząca część rezerw jest zablokowana lub staje się niedostępna (na przykład z powodu bankructwa lub problemu z płynnością), może to wygenerować kryzys pewności siebie . Handlowcy mogliby wątpić w zdolność nadajnika do honorowania jego zobowiązań, co doprowadziłoby do ogromnej sprzedaży stablecoin . Ta sprzedaż na sprzedaż obniżyłaby ich cenę poniżej 1 USD.
Wpływ ogromnej sprzedaży na scentralizowane kursy stablecoin i DEPEG
Kiedy nastąpi kryzys pewności siebie, ogromna sprzedaż stablecoinS przez użytkowników może szybko przytłoczyć mechanizmy arbitrażowe. Jeżeli odkup umorzenia przekracza pojemność nadajnika do zapewnienia aktywów podstawowych, cena stablecoin na rynku wtórnym może spaść drastycznie i depeg:
-
Efekt łańcucha : handlowcy arbitrażu, często pierwsi, mogą wyczerpać dostępne rezerwy, kupując stablecoin po cenie nominalnej. Po osiągnięciu tych zastrzeżeń nadajnik może już nie być w stanie uhonorować wszystkich żądań kupna -zwrot, obciążającą panikę.
-
Zrównoważone odłączenie : Jeśli inwestorzy tracą zaufanie do rezerw emitenta lub jeśli uważają, że płynność jest niewystarczająca, stablecoin może pozostać na stałe pod jego parytetem, a nawet stracić wszelką wartość, jak zaobserwowano w niektórych stablecoin podczas poprzednich kryzysów.
Podsumowując, przebieg stablecoin zdecydowanie zależy od zaufania inwestorów w rezerwach nadajnika oraz zdolności tego ostatniego do zagwarantowania odkupienia w wysokości 1 USD. Ten mechanizm, choć solidny, jest wrażliwy na zaufane kryzysy, blokady rezerw i masowej sprzedaży, które mogą powodować tymczasowe lub przedłużenie.
Przykład konkretny:
W marcu 2023 r. USDC doświadczyło nadwyżki po upadku Banku Doliny Krzemowej, gdzie zablokowano 3,3 miliarda dolarów w jego rezerwach. Ten związek z instytucjami bankowymi sprawia, że te stablecoin są wrażliwe na tradycyjne kryzysy finansowe. głębokości USDC USDC masowo sprzedali tokeny, co spowodowało tymczasowy spadek do 0,81 USD. Uspokajające ogłoszenia Circle i wsparcie amerykańskiej Rezerwy Federalnej umożliwiły przywrócenie zaufania.
Co wpływa na przebieg zdecentralizowanej stablecoin ?
W przeciwieństwie do scentralizowanej stablecoin zdecentralizowana stablecoin , takich jak DAI (wydane przez Makedao), nie polegają na rezerwach posiadanych przez scentralizowany nadajnik. Są one zabezpieczone przez kryptowaluty , często bardziej niestabilne niż depozyty bankowe lub obowiązki. System ten opiera się na smart contract umowach , które zarządzają tworzeniem i odkupieniem stablecoin modelu przeglądania . Ale w przypadku silnej zmienności mechanizmy te mogą wykazywać swoje granice, powodując depeg .
Utrzymanie zakotwiczenia dzięki zabezpieczeniu
Zasada jest podobna do stablecoin w idei zagwarantowania wartości wymiany równoważnej 1 USD. Jednak w przypadku zdecentralizowanej stablecoin przerabiając kryptateralizację :
Tworzenie stablecoin S: Aby na przykład emitować DAI, użytkownik musi zablokować ilość kryptowaluty (np. ETH lub BTC ) w smart contract . Aktywa te służą jako gwarancja. Wartość zdeponowanych aktywów musi ogólnie przekraczać wartość emitowanych stokrotek (na przykład stosunek 150 %), aby zrekompensować zmienność zabezpieczenia.
Sprawy i zniszczenia: Jeśli użytkownik chce odzyskać zebrane aktywów, musi zwrócić dokładną kwotę wydanego DAI, która została następnie zniszczona. Mechanizm ten umożliwia kontrolowanie podaży stablecoin S w krążeniu i utrzymanie zakotwiczenia.
Rola przeorganizowania w zaufaniu
Przetwarzanie relateralizacji odgrywa rolę podobną do rezerw w stablecoin : gwarantuje, że każdy DAI w obiegu jest dołączony do aktywów o wyższej wartości. Jednak zaufanie inwestorów opiera się na przejrzystości protokołu i skutecznym zarządzaniu gwarancjami, a nie na wypłacalności scentralizowanego nadajnika.
Konkretny przykład zdecentralizowanego depeg:
W marcu 2023 r. DAI spadł również do 0,91 USD z powodu dużej ekspozycji naUSDC. MakerDao musiał dostosować skład zabezpieczeń, aby zmniejszyć jego zależność.
Więcej informacji tutaj
Zdecentralizowane ryzyko depeg stablecoin
Jednak ten model nie jest bezbłędny. Jeśli wartość zabezpieczonych aktywów gwałtownie spadnie (na przykład podczas katastrofy rynkowej), gwarancja może stać się niewystarczająca, co spowoduje ryzyko depeg. W takich sytuacjach protokół może zmusić likwidację zabezpieczonych pozycji w celu utrzymania stabilności.
Wpływ ogromnej sprzedaży na kurs
W przeciwieństwie do stablecoin , w których kryzys zaufania do rezerw może powodować ogromną sprzedaż, zdecentralizowane stablecoin znaczące wahania na rynku kryptaktywnym :
Współpraca gwarancji: Jeśli cena zabezpieczonych aktywów nagle spadnie, całkowita wartość gwarancji może stać się mniejsza niż wartość stablecoin w obiegu. Zachęca to użytkowników do masowej sprzedaży swoich podium (lub innych stablecoin ), wzmacniając presję w dół.
Wymuszone likwidacje: Aby uniknąć zasięgu, smart contract mogą automatycznie zlikwidować pozycje podkolateriałowe, co dodaje jeszcze większej presji na rynek i może podkreślić zmienność.
Porównanie z depeg scentralizowanej stablecoin
Chociaż handlowcy arbitrażu odgrywają również rolę w utrzymywaniu zakotwiczenia zdecentralizowanych stablecoin przejrzystość gwarancji i autonomia smart contract sprawiają, że ten model jest mniej zależny od zaufania do scentralizowanego podmiotu. Jednak ta autonomia ma swoje granice: jeśli podstawowy rynek się załamuje lub jeśli mechanizmy likwidacyjne są nieskuteczne, stablecoin może stracić zakotwiczenie, czasem przedłużone.
Podsumowując, zdecentralizowana stablecoin zmienności kryptowalut stosowanych jako zabezpieczenie . Na bardzo lotnych rynkach ich model może wykazywać wady, co czyni go potencjalnie bardziej delikatny system niż stajnie stablecoin w czasach znacznych turbulencji.
Co wpływa na przebieg stablecoin algorytmicznego?
Algorytmiczna stablecoin odróżnia się od scentralizowanej stablecoiny stablecoin Opierają się na algorytmach i smart contract w celu utrzymania zakotwiczenia. Ich wartość nie jest gwarantowana przez rezerwy fizyczne lub kryptaktywne, ale system dynamiczny, który dostosowuje podaż i popyt poprzez emitujące lub spalanie tokenów. Choć atrakcyjne ze względu na ich niezależność i skalowalność teoretyczną, te stablecoin są szczególnie narażone na zaufane kryzysy i zmienność , które mogą szybko powodować depeg.
Utrzymanie zakotwiczenia dzięki mechanizmom algorytmicznym
Funkcjonowanie algorytmicznych stablecoin podwójnym modelu , w którym stablecoin jest ogólnie obsługiwany przez token zarządzania lub wtórny składnik aktywny. Weźmy przykład słynnej Terry , który był wspierany przez Luna :
W przypadku zawartości (powyżej 1 USD): algorytm emituje bardziej stablecoin w obiegu, zachęcając użytkowników do sprzedaży ich w celu dostarczenia ceny parytetu.
W przypadku niedoszacowania (poniżej 1 USD): algorytm spala stablecoin S i emituje więcej tokenów wtórnych (takich jak Luna), zmniejszając w ten sposób ofertę przyniesienia ceny.
Ten system jest w pełni oparty na zaufaniu użytkownika do zdolności algorytmu do utrzymania równowagi. Jeśli to zaufanie wahają się, mechanizm może się zawabić , powodując szybki i ciężki stablecoin depeg
Krytyczna rola zaufania
W algorytmice stablecoin wiązanie zaufania jest jeszcze bardziej delikatne niż w przypadku modeli scentralizowanych lub zdecentralizowanych. Ponieważ nie ma namacalnych rezerw zabezpieczeń ani widocznych, użytkownicy muszą wierzyć, że algorytm będzie działał zgodnie z oczekiwaniami, nawet w okresach dużej zmienności. Jednak pewność ta jest często przetestowana przez czynniki takie jak:
Turbulentne rynki: Nagły spadek na rynku może powodować negatywną spiralę. W przypadku USST ogromne żądanie odkupienia doprowadziło do nadmiernego zniszczenia Luny, zwinięcia jej wartości i pogarszającego zależność.
Spekulacje: te stablecoin są często stosowane do strategii wysokiego ryzyka, które wzmacnia ich zmienność.
Wpływ ogromnej sprzedaży i algorytmicznej stablecoin w zależności
Kiedy zaufanie do stablecoin algorytmicznego zapada się, ogromna sprzedaż wywołuje reakcję łańcuchową:
Nadmierne żądanie wykupu: Użytkownicy starają się wymienić swoje stablecoin na token drugorzędny lub inny zasób, wywierając ogromną presję na system.
Upadając wartość tokena wtórnego: Jeżeli popyt przekroczy możliwości algorytmu, token wtórny traci swoją wartość, co dodatkowo zmniejsza wiarygodność stablecoin .
Spirala likwidacyjna: Jak widzieliśmy z USST w maju 2022 r., Ta dynamika może prowadzić do całkowitego zawalenia się stablelecoiny stablecoin tokenu wtórnego.
Porównanie z zależnością od scentralizowanej i zdecentralizowanej stablecoin
W przeciwieństwie do modeli scentralizowanych lub zdecentralizowanych, stablecoin nie mają sieci bezpieczeństwa w przypadku kryzysu. Ani rezerwy fizyczne, ani zabezpieczenie kryptograficzne nie mogą zostać zmobilizowane w celu ustabilizowania ich wartości. To sprawia, że są one szczególnie podatne na odrzucenie spirali , szczególnie w czasach stresu gospodarczego lub intensywnych spekulacji.
Konkretny przykład algorytmicznego DEPEG:
W maju 2022 r. Ust de Terra stracił zakotwiczenie, powodując katastrofalny upadek mniej niż 0,01 USD. To załamanie spowodowało również bankructwo wielu powiązanych projektów.
Przepisy MiCA (rynki w kryptowalutach) , przyjęte przez Unię Europejską, nakładają surowe wymagania na stablecoin , w szczególności obowiązek utrzymania współczynnika rezerwy płynnościowej 1: 1. Oznacza to, że każda jednostka stablecoin musi być w pełni objęta równoważnym aktywnym rezerwą, bezpiecznie i izolowaną od innych zasobów przekaźnika. Ten wymóg zabezpieczenia de facto wyklucza algorytmiczną stablecoin , które są oparte na mechanizmach stabilizacji bez rezerw tradycyjnych aktywów. W konsekwencji kwestia takiego stablecoin zabroniła w ramach regulacyjnych MiCA .
Zakaz ten ma na celu ochronę konsumentów i zapewnienie stabilności finansowej poprzez unikanie ryzyka związanego z mechanizmami stabilizacji postrzeganymi jako bardziej ryzykowne i mniej przejrzyste, cechy algorytmicznej stablecoin.
Jakie lekcje dla inwestorów?
- Zróżnicuj swoje stablecoin S: Nie zakładaj wszystkiego na jednym zasobach, szczególnie w czasach niepewności.
- Poszukaj przejrzystości: faworyzuj stablecoin , którego zastrzeżenia i działanie są kontrolowane i publiczne.
Wniosek: ryzyko DEPEG
stablecoinS są niezbędne dla ekosystemu defi, ale nie są pozbawione ryzyka. Ich zasięg, zarówno tymczasowy lub stały, przypomina znaczenie przejrzystości, niezawodności technologicznej i dywersyfikacji ryzyka. Należy zauważyć, że godne uwagi zdarzenia DEPEG są coraz częściej, gdy przyjęto zdecentralizowane finanse i ustanawiane przepisy.
Inwestycje w kryptowaluty są ryzykowne. Crypternon nie może być pociągnięty do odpowiedzialności bezpośrednio lub pośrednio za jakiekolwiek szkody lub straty spowodowane po użyciu nieruchomości lub usługi przedstawionej w tym artykule. Inwestycje związane z kryptowalutami są z natury ryzykowne, czytelnicy muszą przeprowadzić własne badania przed podjęciem wszelkich działań i inwestowania tylko w granicach ich zdolności finansowych. Wcześniejsze wyniki nie gwarantują przyszłych wyników. Ten artykuł nie stanowi inwestycyjnej .
Niektóre linki tego artykułu są powiązane, co oznacza, że jeśli kupisz produkt lub zarejestrujesz się za pośrednictwem tych linków, odbierzemy prowizję od naszego partnera. Komisje te nie szkolą żadnych dodatkowych kosztów jako użytkownika, a niektóre partnerstwa umożliwiają dostęp do promocji.
Zalecenia AMF. Nie ma gwarantowanej wysokiej wydajności, produkt o wysokim potencjale wynika, co oznacza wysokie ryzyko. To podejmowanie ryzyka musi być zgodne z twoim projektem, horyzontem inwestycyjnym i zdolnością do utraty części tych oszczędności. Nie inwestuj, jeśli nie jesteś gotowy stracić całości lub część swojego kapitału .
Aby pójść dalej, przeczytaj nasze strony prawne , politykę prywatności i ogólne warunki użytkowania .
Yohan Uzzan
Inżynier szkoleniowy szybko zainteresowałem się dziedziną finansów. Przekonany, że zdecentralizowane finanse mają przed sobą świetlaną przyszłość, uczestniczę w jego demokratyzacji poprzez rozwijanie Crypternon.
