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Si vous avez déjà acheté ou vendu des cryptomonnaies, vous avez peut-être remarqué que le prix final de votre transaction n’était pas exactement celui que vous attendiez. Eh bien, voilà ce qu’on appelle le slippage. Mais pourquoi cela arrive-t-il, et comment pouvez-vous l’éviter ? Cet article va tout vous expliquer, avec des exemples concrets et des astuces pratiques.
Table des matières
Comprendre le slippage en crypto
Le slippage désigne la différence entre le prix attendu d’une transaction et le prix réel auquel elle est exécutée. En d’autres termes, il s’agit de cet écart parfois frustrant qui peut survenir lors de l’achat ou de la vente de cryptomonnaies. Ce phénomène est particulièrement courant dans les marchés volatils comme celui des cryptos, où les prix peuvent fluctuer en quelques secondes.
Les causes principales du slippage en crypto
Le slippage, ce phénomène où le prix d’exécution diffère du prix attendu, peut survenir pour plusieurs raisons. Voici une analyse détaillée des trois principaux facteurs :
La volatilité des cryptos
Les cryptomonnaies sont réputées pour leurs fluctuations de prix rapides et imprévisibles. Par exemple, un actif peut évoluer de 1 à 2 % en quelques secondes. Si vous placez un ordre à un certain prix, ce dernier peut avoir changé avant que votre transaction ne soit exécutée. Résultat : votre ordre s’ajuste au nouveau prix, entraînant un slippage.
Le manque de liquidité
Le carnet d’ordres, qui regroupe toutes les offres d’achat et de vente pour une cryptomonnaie donnée, joue un rôle crucial. S’il n’y a pas suffisamment d’ordres correspondants à votre prix souhaité, votre transaction devra s’exécuter à des niveaux de prix différents pour être complétée.
Comment cela fonctionne-t-il ?
Supposons que vous passiez un ordre d’achat de 10 ETH à 1 600 $ chacun, mais que le carnet d’ordres ne contienne que 5 ETH disponibles à ce prix. Pour exécuter les 5 ETH restants, le système devra « chercher » des offres à des prix plus élevés (par exemple, 1 610 $ ou 1 620 $). Ce processus est ce que l’on appelle « manger » plusieurs niveaux dans le carnet d’ordres.
Plus le volume de votre ordre est important, plus il risque de dépasser un seul niveau de prix dans le carnet d’ordres, augmentant ainsi le risque de slippage. Si vous tradez une cryptomonnaie peu liquide (faible volume d’échanges), ce phénomène est amplifié car il y a moins d’offres ou de demandes disponibles à chaque niveau de prix.
Les ordres importants et leur impact
Les gros ordres amplifient ce phénomène de slippage. En effet, un ordre de grande taille peut engloutir plusieurs niveaux de prix dans le carnet d’ordres, augmentant l’écart entre le prix initial et le prix final d’exécution.
Exemple concret :
- Vous souhaitez acheter 100 ETH sur un marché avec peu de liquidité.
- Le carnet d’ordres propose les prix suivants :
- 1 600 $ pour 50 ETH,
- 1 620 $ pour 30 ETH,
- 1 650 $ pour 20 ETH.
- Votre ordre entraînera un slippage, car il devra se répartir sur ces trois niveaux de prix. Vous payerez ainsi une moyenne de 1 616 $ par ETH au lieu des 1 600 $ espérés.
La gestion du slippage : réglage et comportement des plateformes
Lorsque le carnet d’ordres ne contient pas suffisamment d’offres ou de demandes, plusieurs scénarios peuvent se produire en fonction des paramètres définis par le trader et des règles de la plateforme.
Comment mesurer et anticiper le slippage ?
Pour mesurer le slippage, la plupart des DEX permettent de définir une tolérance au slippage. Par exemple, sur Uniswap, vous pouvez choisir un pourcentage acceptable (1 %, 2 %, etc.). Cela empêche votre transaction de se réaliser au-delà de cette marge.
Stratégies pour réduire le slippage
- Fractionner vos ordres : Divisez un gros ordre en plusieurs plus petits.
- Privilégier les marchés liquides : Tradez sur des plateformes où le volume d’échanges est élevé.
- Utiliser des ordres limités : Cela garantit que votre transaction ne sera pas exécutée au-delà d’un prix défini.
Comment fonctionne un pool de liquidité sur un DEX ?
Un pool de liquidité est une réserve de deux actifs, comme ETH et USDT, fournie par des utilisateurs appelés liquidity providers (LPs). Ces derniers déposent des quantités équivalentes des deux actifs dans un pool pour faciliter les échanges, et en retour, ils reçoivent des jetons de liquidité, qui représentent leur part dans le pool.
Lorsqu’un utilisateur souhaite échanger un actif contre un autre sur un DEX, le protocole prélève les actifs directement dans le pool. Par exemple, si vous échangez 10 ETH contre des USDT :
- Les 10 ETH sont ajoutés au pool.
- Une quantité équivalente de USDT (calculée en fonction de la formule AMM, ou teneur de marché automatique) est retirée du pool et transférée à votre portefeuille.
Le prix des actifs est déterminé par la proportion entre les deux réserves dans le pool, selon l’équation x×y=k où et représentent les réserves des deux actifs et est une constante. Si la proportion des actifs change, leur prix change également. Par conséquent, plus une transaction est importante par rapport à la taille du pool, plus elle déséquilibre le rapport entre les deux actifs, augmentant le slippage.
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Slippage : positif ou négatif ?
- Par défaut, un slippage négatif est plus courant : vous payez plus cher (ou vendez à un prix inférieur) lorsque votre ordre manque de liquidité.
- Cependant, si le marché évolue en votre faveur, vous pouvez bénéficier d’un slippage positif : un prix d’exécution plus avantageux que prévu. Ce phénomène dépend généralement de la volatilité au moment de la transaction.
Réglage du slippage
- Les plateformes, en particulier les DEX (comme Uniswap), permettent de définir une tolérance au slippage. Par exemple, un réglage à 1 % signifie que votre transaction ne s’exécutera pas si le slippage dépasse cette limite. Cela protège le trader contre des variations de prix excessives.
Que se passe-t-il s’il n’y a vraiment aucun ordre correspondant ?
- Si aucun niveau du carnet d’ordres ne correspond à votre prix ou tolérance, l’ordre échoue et n’est pas exécuté. Sur un DEX, cela peut également entraîner des frais de gas perdus, car le réseau Ethereum facture la tentative, même si elle échoue.
Que se passe-t-il si les pools ont des proportions différentes entre plateformes ?
Les proportions d’actifs dans les pools peuvent varier d’une plateforme à une autre, ce qui peut théoriquement entraîner des écarts de prix entre les DEX. Cependant, dans la pratique, ces différences de prix sont rapidement corrigées grâce à l’activité des arbitragistes, des traders spécialisés qui exploitent les écarts de prix entre plateformes pour réaliser des bénéfices. Par exemple :
- Si le prix de l’ETH est plus bas sur Uniswap que sur SushiSwap, un arbitragiste achètera de l’ETH sur Uniswap et le revendra immédiatement sur SushiSwap.
- Ces transactions équilibrent les proportions dans les pools concernés, synchronisant ainsi les prix sur les différentes plateformes.
Les arbitragistes jouent donc un rôle crucial dans le maintien de prix uniformes à travers les DEX, en ajustant les déséquilibres causés par les variations de liquidité. Cette dynamique garantit que, malgré des proportions différentes dans les pools de chaque DEX, les prix des actifs restent globalement alignés avec le marché.
Que se passe-t-il si le pool manque de liquidité ?
Si un pool ne contient pas assez d’un actif pour satisfaire une transaction, plusieurs conséquences peuvent survenir :
Augmentation du slippage : Lorsque le pool est déséquilibré, la formule AMM ajustera le prix de manière significative pour compenser. Par exemple, si un utilisateur tente de retirer une grande quantité de USDT, le prix de l’ETH augmentera fortement car la proportion restante d’ETH dans le pool diminuera. Cela entraîne une hausse des coûts pour le trader.
Transaction échouée : Si le slippage dépasse la tolérance définie par l’utilisateur (par exemple 1 %), la transaction est annulée automatiquement pour éviter une perte excessive. Cependant, les frais de gas engagés pour initier la transaction sont perdus, ce qui peut être coûteux sur des blockchains comme Ethereum.
Épuisement complet d’un actif : Si un pool est totalement vide pour un actif spécifique, il devient impossible d’exécuter des transactions impliquant cet actif. Cela reflète un problème de faible liquidité, qui est souvent un défi pour les DEX traitant des cryptomonnaies moins populaires.
Pour réduire ces risques, les traders doivent surveiller la taille et la liquidité des pools avant d’exécuter des transactions. Ajuster la tolérance au slippage dans les paramètres du DEX est également essentiel pour limiter les pertes en cas de déséquilibre du pool.
L’impact des market makers sur le slippage : pourquoi s’engagent-ils ?
Les market makers sont des acteurs essentiels des marchés financiers, y compris dans les cryptomonnaies. Leur rôle est de fournir en permanence des ordres d’achat et de vente sur les plateformes d’échange, augmentant ainsi la liquidité et réduisant le risque de slippage. Mais pourquoi investissent-ils temps et ressources pour jouer ce rôle ? Tout simplement parce qu’ils en tirent des bénéfices stratégiques et financiers.
Comment les market makers réduisent le slippage ?
En proposant un large éventail d’ordres d’achat et de vente à différents prix, les market makers comblent les trous dans le carnet d’ordres, rendant les transactions plus fluides. Cela garantit qu’un trader peut exécuter une transaction au prix souhaité ou avec un minimum de slippage, même pour des volumes élevés.
Par exemple, si un trader souhaite acheter une grande quantité d’ETH sur une plateforme centralisée (CEX), la présence d’un market maker avec des ordres de vente à différents niveaux permet de répondre à cette demande sans déséquilibrer fortement le marché. Sans market makers, de tels ordres entraîneraient de fortes fluctuations de prix.
Pourquoi les market makers le font-ils ?
Les market makers ne fournissent pas cette liquidité par simple altruisme. Voici les raisons principales qui les incitent à agir :
Profiter de l’écart entre l’offre et la demande (spread) : Les market makers placent des ordres légèrement en dessous du prix actuel pour acheter et légèrement au-dessus pour vendre. Cet écart, appelé spread, représente leur profit sur chaque transaction. Sur des volumes importants, même de petits spreads génèrent des bénéfices conséquents.
Rémunération par les plateformes : De nombreuses plateformes, comme Binance ou Coinbase, incitent les market makers en leur offrant des frais de trading réduits voire des primes. En retour, ces market makers assurent une meilleure liquidité, ce qui attire plus d’utilisateurs sur la plateforme.
Gestion de portefeuille : Les market makers optimisent également leurs portefeuilles en achetant et en vendant des actifs stratégiquement. Cela leur permet de tirer parti des mouvements du marché tout en minimisant les risques.
Augmentation de leur influence sur les marchés : En jouant un rôle central dans la liquidité, les market makers peuvent également influencer indirectement les conditions du marché. Cela leur permet d’avoir un avantage stratégique face aux autres participants, notamment dans des marchés volatils comme les cryptos.
Exemple concret : Jump Trading
Des acteurs majeurs comme Jump Trading participent activement à la réduction du slippage sur les plateformes d’échange. En injectant de la liquidité constante sur des actifs numériques, ils stabilisent les prix et rendent les échanges plus attractifs pour les traders. Par exemple, sur une plateforme comme Binance, leurs ordres réguliers empêchent de grands déséquilibres de prix, même lors de mouvements de marché importants.
En somme, les market makers ne se contentent pas de rendre les transactions plus fluides pour les traders : ils jouent également un rôle stratégique en exploitant la volatilité et en profitant de leur position privilégiée sur les marchés. Leur présence est un pilier essentiel pour réduire les risques liés au slippage et maintenir des marchés dynamiques et liquides.
Conclusion et perspectives sur le slippage en crypto
Le slippage est une réalité inévitable du trading crypto, mais il peut être maîtrisé avec les bonnes stratégies. Que vous utilisiez un CEX ou un DEX, ou que vous tradiez des perpetuals, comprendre ce phénomène est essentiel pour optimiser vos transactions.
FAQ sur le slippage en crypto
Qu’est-ce que le slippage en crypto ?
Le slippage désigne la différence entre le prix attendu et le prix réel d’une transaction.
Peut-on éviter complètement le slippage ?
Non, mais vous pouvez le réduire en utilisant des ordres limités et en choisissant des marchés liquides.
Pourquoi le slippage est-il plus courant sur un DEX ?
Les DEX dépendent de pools de liquidité, ce qui peut entraîner de grandes variations de prix pour de faibles volumes.
Quels types de traders sont les plus exposés au slippage ?
Les traders effectuant de grandes transactions ou opérant sur des marchés peu liquides.
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Yohan Uzzan
Ingénieur de formation, je me suis rapidement intéressé au domaine de la finance. Convaincu que la finance décentralisée a de beaux jours devant elle, je participe à sa démocratisation en développant Crypternon.
