L’impermanent loss est un concept pouvant devenir important pour les investisseurs en DeFi (finance décentralisée). C’est un phénomène qui se produit lorsque vous fournissez des actifs à un pool de liquidité et que la valeur de ces actifs fluctue de manière défavorable par rapport à leur prix initial. Comprendre l’impermanent loss est essentiel pour tous ceux qui veulent maximiser leurs rendements tout en minimisant les risques dans l’univers de la DeFi. Mais comment cela fonctionne-t-il exactement ? Découvrons-le ensemble.
Table des matières
Les bases des pools de liquidité en DeFi
Les pools de liquidité sont des réserves d’actifs déposées par des investisseurs, qui mettent à disposition des paires de cryptomonnaies pour permettre les échanges sur des plateformes décentralisées (DEX).
Contrairement aux carnets d’ordres centralisés des plateformes traditionnelles (comme celles utilisées par les CEX), qui fonctionnent en regroupant les offres d’achat et de vente des utilisateurs pour trouver des correspondances, les DEX utilisent les pools de liquidité pour faciliter les échanges sans avoir besoin de cette infrastructure d’appariement des ordres.
Les carnets d’ordres centralisés mettent en relation des acheteurs et des vendeurs, en affichant les prix d’offre et de demande, mais cela peut entraîner des retards si aucun ordre correspondant n’est trouvé sur des actifs à faible liquidité.
Dans les DEX, les utilisateurs peuvent échanger leurs tokens directement avec le pool, sans attendre une contrepartie, car la liquidité est toujours disponible. En échange de leur contribution à ces pools, les fournisseurs de liquidité reçoivent une part des frais de transaction générés par les échanges effectués dans le pool. Cependant, participer à un pool de liquidité présente un risque appelé impermanent loss (pertes impermanentes).
L’impermanent loss en action : Comment ça fonctionne ?
L’impermanent loss se produit lorsque les prix des deux actifs dans un pool de liquidité changent de manière inégale. La clé de ce phénomène réside dans le rééquilibrage automatique des actifs dans le pool, basé sur la formule du market maker automatisé (AMM).
Lorsque le prix d’un des actifs augmente ou diminue par rapport à l’autre, le pool ajuste les quantités des deux actifs pour maintenir un ratio constant (souvent 50/50) en fonction de leur nouvelle valeur. Cela signifie que vous finissez avec plus de l’actif qui a le moins monté en valeur et moins de celui qui a augmenté le plus, par rapport à ce que vous auriez eu si vous aviez conservé vos actifs dans un portefeuille.
Par exemple, si le prix du token A augmente considérablement par rapport au token B, le pool rééquilibrera en vendant une partie du token A pour acheter plus de token B afin de maintenir cet équilibre. L’impermanent loss survient alors, car la valeur des actifs que vous récupérez peut être inférieure à celle que vous auriez si vous les aviez simplement gardés dans un portefeuille.
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Bien que cette perte soit souvent temporaire, elle peut avoir un impact significatif sur les rendements si les actifs continuent de fluctuer de manière inégale.
Calcul automatique de l’impermanent loss
L’impermanent loss peut être calculée automatiquement grâce à plusieurs outils en ligne tels que Artisandefi.
Pourquoi l’appelle-t-on impermanente ?
L’impermanent loss est appelée ainsi parce qu’elle n’est pas nécessairement permanente. Si les prix des actifs reviennent à leur valeur initiale, la perte s’efface. Cependant, si vous retirez vos actifs alors que la fluctuation des prix est défavorable, la perte devient définitive.
Exemple détaillé d’un calcul d’Impermanent Loss
Prenons l’exemple d’un dépôt de liquidité sur Raydium d’une paire SOL/RAY avec un rendement de 45 % par an soit 3,75 % par mois. On suppose que le SOL augmente en un mois de 30 % et le RAY de 60 %.
SOL/RAY Pool :
- Montant initial : 1000 € de SOL et 1000 € de RAY (total de 2000 €).
- Prix initial du SOL : 100 €.
- Prix initial du RAY : 2 €.
- Rendement annuel du pool : 45 % (soit environ 3,75 % par mois)
- Nous avons déposé 10 SOL et 500 RAY dans le pool, ce qui donne un produit constant :
10 SOL×500 RAY=5000.Ici, la constante k = 5000 doit rester inchangée.
Après 1 mois :
- Le prix du SOL augmente de 30 %, donc 1 SOL passe à 130 €.
- Le prix du RAY augmente de 60 %, donc 1 RAY passe à 3,20 €.
L’AMM doit maintenant ajuster les quantités de SOL et de RAY pour garder le produit x * y = k = 5000 constant, tout en tenant compte des nouveaux prix.
Calcul des nouvelles quantités après rééquilibrage :
Nouveau rapport de prix :
- Le prix du SOL est maintenant 130 €.
- Le prix du RAY est maintenant 3,20 €.
- Le ratio des prix est : 130/3,20≈40,625.
Cela signifie que le rapport entre les nouvelles quantités de SOL et de RAY dans le pool doit refléter ce ratio.
Rééquilibrage des quantités :
Pour maintenir l’équilibre x * y = 5000, tout en respectant le ratio des prix, les nouvelles quantités de SOL et de RAY dans le pool seront ajustées.
Les nouvelles quantités de SOL (x’) et de RAY (y’) doivent respecter :
- x′∗y′=5000
- Le ratio entre SOL et RAY doit être 40,625 soit y′/x′=40.625 donc on a 2 équations et 2 inconnues : on peut résoudre le système.
- x′∗y′=5000
Quantités ajustées après rééquilibrage :
Nouvelle quantité de SOL (x’) :
Calculons la nouvelle quantité de SOL :
Après le rééquilibrage, nous avons donc environ 11,09 SOL dans le pool.
Nouvelle quantité de RAY (y’) :
Maintenant, en utilisant le ratio de prix entre SOL et RAY pour maintenir l’équilibre, la nouvelle quantité de RAY sera : y′=k/x′=5000/11.09≈451.15 RAY.Après rééquilibrage, nous avons environ 451,15 RAY dans le pool.
Valeur des actifs après rééquilibrage :
Valeur du SOL :
- La nouvelle quantité de SOL dans le pool est 11,09 SOL, avec un prix de 130 € par SOL.
- La valeur du SOL après rééquilibrage sera donc :
11,09×130=1441,70€
Valeur du RAY :
- La nouvelle quantité de RAY dans le pool est 451,15 RAY, avec un prix de 3,20 € par RAY.
- La valeur du RAY après rééquilibrage sera donc :
451,15×3,20=1443,68 €
Valeur totale après rééquilibrage :
- Valeur totale dans le pool après rééquilibrage :
1441,70 €(SOL)+1443,68 €(RAY)=2885,38 €
Comparaison avec la stratégie de hodling (conserver les actifs) :
Si nous avions simplement conservé nos cryptos dans un portefeuille, leur valeur serait :
- Valeur du SOL : 10 SOL * 130 € = 1300 €.
- Valeur du RAY : 500 RAY * 3,20 € = 1600 €.
Total en hodlant : 2900 €.
Calcul de l’impermanent loss :
L’impermanent loss est la différence entre la valeur que nous aurions obtenu en gardant les actifs dans notre portefeuille et la valeur que nous obtiendrions en les déposant dans le pool de liquidité.
- Valeur sans impermanent loss (hodl) : 2900 €.
- Valeur dans le pool après rééquilibrage : 2885,38 €.
La différence est : 2900−2885,38=14,62€.
En pourcentage, cela représente environ 0,5 % d’impermanent loss.
Rendement du pool de liquidité :
N’oublions pas le rendement du pool, qui est de 3,75 % par mois.
- Rendement mensuel = 3,75 % de 2885,38 € = 108,20 €.
Valeur totale après rééquilibrage et rendement :
Après avoir ajouté le rendement, la valeur totale de notre investissement dans le pool sera : 2885,38+108,20=2993,58€.
Conclusion :
- Pool de liquidité : Après rééquilibrage et ajout du rendement, nous avons 2993,58 €.
- Hodling : en gardant simplement ses cryptos, nous avons 2900 €.
Dans ce cas, le pool de liquidité s’avère plus avantageux que la stratégie de hodling, car le rendement du pool compense l’impermanent loss qui est faible (environ 0,5 %).
Comment compenser l’impermanent loss ?
Les frais générés par le pool de liquidité peuvent aider à compenser l’impermanent loss. Dans l’exemple précédent, le rendement mensuel de 3,75 % génère 101,68 €, ce qui compense les pertes impermanentes.
Les alternatives aux pools de liquidité pour éviter l’impermanent loss
Pour ceux qui souhaitent éviter complètement l’impermanent loss, il existe des alternatives comme le staking ou le yield farming. Ces stratégies permettent de générer des rendements sans exposer vos actifs à la fluctuation des prix dans un pool.
Les meilleures plateformes DeFi pour la fourniture de liquidité (liquidity providing)
Uniswap, SushiSwap, Raydium, Aerodrome Finance ou Drift via son Backstop AMM liquididty (BAL) sont des AMM proposants des rendements potentiellement attractifs pour le dépôt de liquidité.
L’impact des frais de transaction sur l’impermanent loss
Les frais de transaction générés par les pools peuvent jouer un rôle important dans la compensation de l’impermanent loss. Plus le volume d’échanges est élevé, plus les frais que vous percevez en tant que fournisseur de liquidité peuvent être importants. Ces frais de transactions générés se reflètent sur les rendements proposés par la plateforme pour une paire de liquidité.
Conclusion : L’impermanent loss, un risque inévitable mais gérable ?
L’impermanent loss est un risque incontournable dans la DeFi, mais il est possible de l’estimer afin de déterminer si le rendement permis par l’Automated Market Maker compensent suffisamment ces pertes.
FAQ sur l’impermanent loss
1. Qu’est-ce que l’impermanent loss en DeFi ?
L’impermanent loss est la perte de valeur que subissent vos actifs dans un pool de liquidité en raison du rééquilibrage des actifs opéré par l’AMM lors de la fluctuation des prix des actifs.
2. L’impermanent loss est-elle permanente ?
Elle devient permanente si vous retirez vos actifs avant que les prix ne reviennent à leur valeur initiale.
3. Comment calculer l’impermanent loss ?
Pour calculer l’Impermanent Loss vous pouvez suivre l’exemple donné cet exemple et les remplacer avec vos valeurs. Cependant, il est plus efficace d’utiliser des outils en ligne qui permettent de calculer l’impermanent loss automatiquement tels que Artisandefi.
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Yohan Uzzan
Ingénieur de formation, je me suis rapidement intéressé au domaine de la finance. Convaincu que la finance décentralisée a de beaux jours devant elle, je participe à sa démocratisation en développant Crypternon.
